尴尬君正，是如何被“创新”带到沟里去的？

作为创业板的一个标杆，北京君正（300223）上市快三年了。在上市三年之际，重新回顾梳理这样一家集"自主创新""高新科技企业""国产CPU""创业板"等多重概念于一身的公司走过的历程，对其他创业板投资者或许也能有点借鉴意义。

2005年，北京君正成立，目标明确：做出能在市场上成功的国产CPU。当时其资金只有几百万元，在投入巨大的IC领域，这点钱的确少的可怜，但君正的创始人和研发团队愣是在资金短缺的情况下研发出了Jz4730芯片。到06年底，这款芯片找到了第一个买主：一家做指纹识别的客户。等到君正的第二款32位嵌入式处理器芯片4740研发成功，北京君正以其高性价比迅速打开市场。我们来看一组数据：06年，北京君正进入指纹识别领域，芯片年出货量3万片；07年，进入教育电子领域，年出货量达到80万片；08年，进入MP4市场，年出货量超过500万片；09年，君正进入电子书市场，年出货量达到1000万片；10年，君正营业额达到2亿，比上年增长7%，营业利润7716万。

2011年5月，北京君正以6000万股本为基础，发行2000万股，每股发行价43.8元，实际募得资金8.76亿。彼时，创业板经过一年多的亢奋期，已然没有了当初的疯狂。上市第一天，北京君正破发，跌5.91%，收于41.21元/股。上市第一年，北京君正即告营业收入下滑，2011年营业额1.68亿，比2010年营业收入下滑18%，利润4620万元，下滑40%。2012年，营业额1亿，继续下滑36.44%，利润总额只有423万元，下跌达 90%。2013年营业额9483万元，比2012年下降11%，营业利润则因为销售费用的减少而有所上升，达到1153万元。

也就是说，上市之前，北京君正连年营业额和利润增长，上市之后，则是年年衰退，恰恰以2011年上市为中间点。而北京君正上市时募集的8亿多资金，至今基本未动。这8亿现金这几年在账上，给北京君正每年提供了3000万左右的利息，即使在有这笔利息的情况下，君正2012年的营业利润仍然只有423万，2013年则是1153万元，也就是说，如果没有当年创业板上市募集的8亿现金产生的利息，北京君正这两年的营业利润是负的。而这家公司在2012年能实现5000万元左右的净利润，则完全要归功于当期政府补助的4500万元和所得税减免的450万元。一家以创业板头衔上市，应该通过承担市场风险给股民带来回报的创业公司，回头来却依靠股民当初投入的资金才能保证盈亏平衡，这不能不说是对那些投资创业板的股民的莫大讽刺。

不知道证监会发审委那帮委员们看到这样的结果，又有何感想。或许发审委的委员们是想通过筛选给股民选出一些有市场前景有投资价值的公司，但这公司上市后的表现实在是有点辜负他们的期望。可见由发审委帮忙裁定哪家公司有创新真是不靠谱。

北京君正的困境

以上是对北京君正的财务分析。我们再来看，在这家公司身上到底发生了什么事情，也由此一窥中国电子设备市场的发展图景。

让我们把时光拉回到2010年。彼时，国内芯片厂商经历了复读机，mp3，mp4等产品的变迁，都在努力寻找下一个方向。有的做上网本，有的做手机，有的做电子书，但都发展一般。身处福建的瑞芯微，在经过了mp3，mp4的激烈拚杀以后，把下一个方向定在了手机上，并投入巨大，但收效甚微。北京君正则在电子书市场有所斩获，并以此成功上市。也就是在2010年，苹果公司发布了iPad。这一横空出世的产品立刻让大家找到了方向，所有之前做mp3，mp4的公司都开始转战平板市场，大家都知道，这是下一个爆发的市场。2010年的时候，整个市场的产业链其实相当不成熟。福建瑞芯微做出了RK28*8系列，市场反应一般。其实在那个时候，整个产业链都还没有准备好。Google为应对平板市场来自iPad的压力，匆忙发布了HoneyComb并联合Motorola推出了平板电脑，市场反应也一般。国内厂商则主要是使用Android2。x这一本来是为手机开发的系统用在平板上，使用体验也一般。直到2011年下半年，瑞芯微推出了基于Cortex-A8的芯片Rk2918，一举奠定了在平板市场领头羊的身份。

在2011年，北京君正也没有旁观，他们发布了JZ4760。单就性能而言，或许4760还算不错。但是在平板电脑市场，最重要的是应用。有了足够的应用程序才谈得上比拼性能，而在这一块，君正面临巨大的难题。这就是生态系统的难题。

简单回顾一下历史，智能手机市场通过免费Android系统爆发以后，强大如微软也不得不面对其Windows Phone生态系统发育不足这一残酷现实，死活无法在手机市场打开局面，即使他们为此专门推出了基于ARM处理器的Windows RT系统，也难以找到足够的开发者帮助其开发应用。