LED告别熊市,上中下游资本备战
去年同期增加99.30%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润4,414.50万元,较去年同期增加239.25%。
事件评论
公司半年报业绩良好,通过张家港新厂区新机台的不断开启,二季度单季度营收迅速提升,已经逐步扭转了季度亏损的局面,Q2单季营收1.95亿元,同比增186%,环比增79%,单季度营业利润410万,净利润2960万(含补贴),公司经营业绩释放,是受益于LED行业需求良好以及自身产能释放时机恰当的双重作用。
利率持续提升,单季度毛利率达到29%,较上季度提升近9%,一方面说明公司产能利用率高企,另外一方面则是研发成熟,产品质量逐步稳定。业绩释放力度同时还受到财务费用的制约,公司Q2财务费用达到2267万元,这也是当前公司急剧扩产所带来的短期债务压力。随着公司销售规模的逐步扩大,费用方面的问题将会逐步解决。
公司将贯彻之前董事会决议,继续在张家港实施LED红黄光芯片(6台)及蓝绿光芯片项目(42台),短期内,公司将继续以自筹资金的形式来实施扩产,因此今年后续季度的产能增长将具有确定性。随着公司产品需求的快速增长,未来扩产计划将能够稳步实施。
从需求的角度看,LED行业明年的供需格局是比较清晰的,LED照明渗透率将持续提升,需求将会稳步高增长,而产能增长的主要地方将在中国大陆,整个中国大陆LED芯片产业将会形成类似于台湾半导体代工的产业集群效应,同时机台少的厂商竞争优势削弱,整个大陆LED芯片厂将会更加集中,华灿有能力成为其中的佼佼者,公司在满足国内客户的同时,海外将打开出口,因此维持对公司的"推荐"评级,2014-2016年EPS为0.30、0.81、1.3元。
联建光电:公司未来发展空间大,安全边际足
联建光电 300269 电子行业
研究机构:海通证券 分析师:董瑞斌 撰写日期:2014-06-09
联建光电将采取优势模式获取屏体资源,同时依托分时传媒拉升屏体资源上刊率。联建光电紧握户外中介龙头企业分时传媒,通过"1+1"与外延并购相结合的方式扩张屏体资源。其核心逻辑是通过与区域广告业主合作的方式获取低价的LED显示屏资源,同时通过分时传媒加强下游销售,发展策略较为先进。
分时传媒与联动文化的合作已经正式开始,联动文化后续订单和收入将进入快速发展阶段。分时传媒从年初开始与联动文化进行合作。分时运用其多年的户外广告运作经验对联动文化的LED显示屏资源进行了评估。由于牵扯到较多的评估事件导致分时从2014年4月份开始正式推广联动文化的屏体资源。2014年4月单月分时就已经为联动文化贡献订单100-200万,我们预计分时传媒后续为联动文化获取的订单量将快速增加,联动文化亏损额将呈现逐季度减少的态势,2014Q3、2014Q4将实现盈利,全年盈利为大概率事件。
分时传媒已经完成工商过户,公司后续并购预期依旧强烈。分时传媒已经于2014年5月开始与联建光电并表,按照一般规律,我们预计增发将于6月份完成。鉴于整体行业的极度分散,我们认为公司后续外延式扩张的需求依然强烈。
盈利预测与投资建议。在不考虑外延并购的基础上,我们预计联建光电2014、2015年备考净利润规模将达到1.55亿元,2.09亿元。对应备考全面摊薄EPS分别为0.90元、1.20元。鉴于公司未来将进入快速发展阶段,且后续并购预期强烈,我们认为公司与蓝色光标相仿,目前蓝标估值为2015年30倍。考虑到公司市值较小,可以享受一定的溢价,我们认为公司可以享受2015年30-35X的合理估值,对应目标价为36-42元。
瑞丰光电:照明显示双扩产,多元化LED应用再继续
瑞丰光电 300241 电子行业
研究机构:齐鲁证券 分析师:陈运红 撰写日期:2014-08-05
事件:公司拟使用自有资金投资照明LED(含EMC 产品、LED 灯丝和中小功率LED)和全彩LED,四个项目总投资金额达到4.3 亿,从而解决公司短期产能不足的问题,并进一步实现公司多元化LED 应用的发展战略。
扩充照明LED 产能应对以照明应用为核心驱动力的LED 高景气时代。本次公司拟投资三个照明LED 子方向,分别为照明LED-EMC 产品、LED 灯丝和中小功率LED,产能设计分别为240KK/月、30KK/月和700KK/月,预计于2016 年中完成达产。三个方向基本都符合了目前LED 照明市场未来的发展趋势,前景光明。
EMC 扩产先人一步,符合LED 照明时代潮流。所谓EMC 封装,指的是采用新的Epoxy 材料和蚀刻技术在Molding 设备的封装下的一种高度集成化的框架形式。环氧膜塑材料的力学、粘结和耐腐蚀性能优异,固化收缩率和热膨胀系数孝尺寸稳定性好。工艺性好和综合性能佳的特点,使得它在LED 支架领域得到了越来越多的应用。采用环氧树脂的EMC 封装,不但可实现大规模生产,降低生产成本,
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