LED告别熊市，上中下游资本备战

实际上，LED大致可以分为上游芯片、中游封装、下游应用三个领域。业内人士介绍，"目前，主要有照明、背光、显示屏三种应用。显示屏现在已经饱和，每年大概10%-30%增长，电视背光增长也不大，而LED照明是爆发式增长。" 去年初，国家发改委、科技部等6部委联合发布《半导体照明节能产业规划》，明确了促进LED照明节能产业产值年均增长30%左右，2015年达到4500亿元，其中LED照明应用产品1800亿元。 同时，2008年发布的节能灯补贴政策在今年即将结束，在业内人士看来，后续的补贴计划很可能落实到LED上。 "接下来国家将会取消对节能灯的补贴，这是一定，因为现在LED比节能灯更节能了，之后要补肯定是补LED。"上述新财富分析师介绍。 而接近广州照明协会人士则对记者表示，"节能灯的补贴确实是要取消，接下来会对LED进行补贴，而且是直接补贴给厂家。" 实际上，LED照明进入中国市场多年，但由于技术要求水平高以及价格因素的影响，国内LED照明的市场渗透率仍然较低，目前还主要应用于景观灯、路灯及公共场所照明等方面。 "LED在家庭照明的渗透率很低很低，充其量就是几个点，10%都不到，而价格大概是普通灯的2-3倍。随着价格的下降，补贴政策到来，LED的渗透率会越来越高，市场会越来越认可，目前已到了爆发的时候了。"上述新财富分析师表示。 据称，不同于以前概念炒作的所谓"智能家居"，瑞丰光电致力的"智能照明"，有较好的产业支撑。 接近瑞丰光电的业内人士表示，"今年瑞丰LED照明的收入已经几倍于背光了，而且这不是周期性的，应该会持续下去。"而LED照明市场的爆发也带动了中游封装、上游芯片乃至整个行业的增长，导致了市场格局发生重大变化，半数LED上市公司开始资本布局，涉及上中下各个环节，应对愈发激烈的竞争。 今年以来，三安光电与鸿利光电、聚飞光电、国星光电签订合作协议，三家公司将在未来三年内向三安光电采购LED芯片，第一年的交易金额分别达到2.8亿、2亿和2.5亿。鸿利光电、聚飞光电、国星光电均为LED封装企业，与三安的合作，主要为了保证原材料的供应。 而三安光电在半年报中表示，公司LED芯片产品供不应求，经营层把产能扩张作为当务之急。 一方面提升设备有效运转效率，同时新增设备，而且也在积极寻求新增产能的其他途径。 乾照光电7月25日与厦门火炬高新技术产业开发区管理委员会签订《投资协议》，预计总投资达50亿元，新增规模为100台MOCVD，借以扩充公司LED芯片产能。 而瑞丰光电则在8月4日公告，拟使用自有资金投资照明LED（含EMC产品、LED灯丝和中小功率LED）和全彩LED，总投资额超4亿元，布局下游照明领域。 万润科技8月14日发布定增方案，拟募集资金不超7.11亿元，用于收购日上光电100%股权和补充流动资金，借此打入LED广告标识照明市常 另外，LED行业中，珈伟股份、联建光电、国星光电、德豪润达目前仍处于停牌状态，最新公告均表示，正筹划重大事项。

三安光电:推出员工持股计划,彰显长期信心

三安光电 600703 电子行业

研究机构：招商证券 分析师：黄瑜,鄢凡 撰写日期：2014-08-13

三安最新公告总额达9.3亿和2倍杠杆的员工持股计划并复牌,体现长期信心。随着三安海外芯片业务突破、LED 应用产品商业模式成型以及大举进军功率半导体市场,其长期成长逻辑更为清晰,未来将打造成基于半导体的节能产业巨擘。我们维持14-16年EPS 0.60/0.74/0.95元和18.5元目标价,继续强烈推荐。

9.3亿员工持股计划彰显长线信心。三安最新公告设立鑫众1号集合计划,份额上限为9.3亿份,按照2:1的比例设立优先和次级份额,其中次级份额由三安员工全额认购,总额近3.1亿元(高管占21%),优先份额获得7.4%优先收益率。

集合计划将在股东大会通过后6个月内通过二级市场购买的方式完成,锁定期为1年,计划存续期3年。按照9.3亿上限和14.16元股价测算,持股计划对应约6,568万股,占公司现有股本总额的2.74%。我们认为三安在股价低位推出较大杠杆的员工持股计划,体现了公司及员工的长期信心。

芯片景气依旧强劲,三安加速向全球龙头迈进。由于照明需求井喷,芯片行业持续安享量价弹性,大厂利润增长比营收增长更为明显,同时我们调研了解到芯片厂商订单能见度普遍看到10月后,行业中短期基本面依然强劲,而进入明年虽然有一定的新增供给,但对于全行业产能来说其增速依然可控。三安大陆龙头地位已无庸置疑,而上半年芯片海外销售同比大增344%,亦表明芯片海外销售障碍正逐渐消除,芯片业务空间增加1倍以上。我们认为三安的芯片国际龙头地位将在未来几年逐步确立。

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