被北斗民用芯片带火的那些公司

事件
公司公告股权激励计划
6月23号晚，公司公布限制性股票激励计划，激励计划涉及股票数量为600万股，占到公司股本总额26800万股的2.239%，授予的限制性股票价格为10.05元。有效期为四年，考核条件为1）锁定期2014年净利润不低于最近三个会计年度的平均水平且不为负；2）2014年-2016年公司净利润不低于2100万、2415万、2777万。
　　

简评
解锁条件合理
我们认为公司股票激励计划对于净利润的考核目标较容易实现，能够有效激发管理团队的积极性，提高公司经营效率，降低代理人成本。本次股权激励总的摊销费用为1587万元，其中2014、2015、2016、2017年的摊销额分别为427、763、296、92万元，限制性股票费用的摊销对有效期内各年的净利润有所影响，但是程度较小。
　　

转型北斗，布局完整
从业务占比来看，最近三年来公司北斗相关业务占比不断提高，2010、2011、2012、2013年的公司北斗业务收入分别为1772、2526、4248、7228万元，一年一个新台阶，北斗占总体业务的比例已经超过20%，预计未来占比会进一步提升。从业务布局来看，公司加大北斗领域研发投入，提高相关研发人员数量，完成了北斗领域较为全面的布局，包括北斗导航模拟器、北斗/GPS兼容芯片、北斗导航终端、导航天线，硅微陀螺仪等。公司在北斗领域辛勤耕耘，预计未来公司将成为北斗领域的领军企业之一。
　　

民用大斩获，军用大潜力
去年11月，公司公布了与广东好帮手签订的关于北斗导航芯片订购的1.82亿元合同订单，这是上市公司在北斗民用领域获得的最大单体项目，说明公司在北斗导航民用领域已经走在了市场的前列，同时也说明公司的北斗芯片和相关技术已经获得了市场的认可，未来公司不排除和更多民用企业进行合作。军用领域，公司在2005年已拥有军工生产资质，是国内少数几家武器装备承制单位，公司在军用北斗芯片领域已有技术储备和相关研发进展。考虑到IT国产化，未来军用领域将是北斗芯片的刚需采用方。今年军方订单将迎来释放节点，公司凭借多年在军方领域的耕耘，相信会用相应斩获。
　　

盈利预测与投资建议
公司今年北斗业绩将进一步明显提升，将对整体业绩起到明显提升作用，管理费用预计不会出现去年大幅增长情况，预计14、15年EPS分别为0.17元、0.45元，维持"增持"评级。

中海达:长期成长趋势不改，短期业绩不确定性增加
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：符健 日期：2014-11-17
投资要点
　　

静待新品业务逐渐突破公司立足高精度卫星导航业务，不断拓宽产品线。2013年，公司推出包括三维激光系列产品、数字文化遗产解决方案、农机自动化在内的一系列新品，目前已取得一定的销售金额。公司产品不断推陈出新，市场反应良好，有望为公司持续贡献收入。
　　

三维全景地图稳步推进公司三维街景地图主要有两类客户，一类为互联网公司，另一类为专业行业客户，如城管、旅游、政府公共部门等。公司为百度提供的昆明和襄樊两大城市的街景地图已经上线，出于试水和广告的考虑，公司向百度收费较低。行业客户对街景地图要求较高，需求更加多元，收费较高，市场空间更为可观。行业客户是三维街景地图应用的关键，未来有望对业绩形成较大贡献。目前整个街景市场处于初级阶段，市场规模比较低级，未来市场需求一旦释放，公司业绩将迎来较大增长空间。
　　

O2O 业务打开想象空间精准定位购物中心的 O2O 运营业务，有望打开公司想象空间。2014年，公司新进入O2O 业务领域。根据我们的估测，该市场空间超过千亿。值得关注的是，正是看重此块市场，以阿里为首的互联网巨头正加速渗透和进入。

公司 O2O 业务面对的是转型中的商业体，随着电商对传统商业冲击的加剧，O2O 业务市场需求加速释放，市场前景极具期待。公司O2O 业务的代表是广佛智城项目，该项目最大的方向是实现线上和线下一体化，为客户和商家提供服务。广佛智城项目原定于10月份结项，但由于客户有新的需求不断提出，项目完结日期延期。公司O2O 业务运营上已积累丰富经验，潜在客户群体亦在扩大，业绩想象空间开启。
　　

从"强烈推荐"下调至"推荐"评级，目标价18元暂不考虑外延式扩张影响，根据公司最新经营状况，考虑到公司测绘产品市场竞争逐渐激烈，部分产品价格存在下降风险，我们下调公司全年业绩预期，14-16年EPS 从0.32、0.46、0.65元修正为0.28、0.41和0.54元，从"强烈推荐"评级下调至"推荐"评级。下调目标价从20元至18元。
　　

风险提示:新产品拓展风险、主营产品降价风险、人才缺口风险。