两岸LED照明对比：大陆由守到攻，台湾日渐衰落

2014年成为产业形势急剧变化的一年，而对于两岸LED产业来讲，从财报数据和企业规模增长来看，攻守连纵之势也在悄然变化。

首先，陆资LED 芯片和封装企业2014 年营业收入同比增速均好于台湾同行，且差距较大，由此可见大陆和台湾 LED 企业的力量对比已经发生逆转，大陆企业借助地理和成本优势可以在大陆照明市场的崛起中获得更多份额，从而挤占了台湾同行的发展空间。其次，大陆LED芯片厂商全球影响力正在不断提升，预计2015年新增MOCVD 设备中有约74%的份额来自陆资企业，扩产后大陆龙头芯片企业总产能全球占比将超过20%。并且大陆 LED 芯片行业市场集中度也有所提升，2014 年前五大芯片厂商市场份额合计占比达到67%，较2013年上涨3个百分点，行业多寡头格局形成。最后，由于LED 封装和应用行业市场集中度偏低，行业竞争激烈，因此并购整合将成为行业龙头发展的主要方式之一。

大陆和台湾LED企业境遇不同

随着LED行业的逐步发展，大陆和台湾已经成为全球LED生产企业数量最多的两大地区，并分别在芯片和封装领域诞生出一些优秀的LED厂商。由于台湾LED产业起步早于大陆，因此台资LED企业经营状况一直作为监测 LED 行业景气度的标准使用。但随着大陆企业在最近几年的快速发展，除个别高端细分领域外，大陆LED厂商在芯片和封装领域与台湾同行的差距基本抹平，而在产品售价方面又相对低廉，因此陆资LED企业开始逐渐侵蚀台资企业的市场份额，尤其在对技术水平要求相对较低的照明领域 这种趋势将越发明显。通过对台湾和大陆 LED 芯片以及封装上市公司经营数据的统计可以发现，台湾芯片厂商2014年营收较2013年同比增长15%，封装厂商营收较 2013 年同比增长10%，而大陆同类企业的相关数据分别为 25%和33%，由此可见2014年大陆和台湾LED 芯片及封装企业经营状况已经开始分化，陆资企业显著好于台资企业 。

由于在大陆本土销售的LED 灯具产品几乎不涉及专利问题，因此大陆灯具厂商更倾向于购买由陆资芯片和封装企业生产的价格相对低廉的光源产品。同时在照明市场大陆传统灯具厂商在品牌和渠道方面具有先天的竞争优势，所以台湾LED 厂商很难在大陆市场通过自建渠道销售照明产品。因而我们认为台资企业较难分享大陆照明市场发展的饕餮盛宴，陆资企业将成为我国LED照明市场爆发的最大受益者。

从产能分布来看，2014 年全球前9家LED芯片厂商产能之和在全部芯片产能占比超过50%，其中晶元光电与璨圆光电合并之后产能合计占比达到15%，位列全球首位。陆资厂商包括三安光电、德豪润达和华灿光电进入前9大名单，三者合计约为17%，其中三安光电紧随晶圆光电之后位列第二。值得注意的是，该统计数据并未考虑三安光电的扩产计划，我们预计三安扩产完成后总产能与晶电相当，加之陆资其他厂商持续购入MOCVD设备，预计2015年大陆龙头芯片企业总产能全球占比将超过20%份额。　

虽然全球LED芯片企业进入新一轮扩产能周期，但由于LED 照明市场的崛起，产能过剩问题将得到缓解，过剩产能由2013年的 27%降至 2014 年的10%，并在此后数年间逐步缩减，因此LED 芯片价格将不会因为产能过剩而出现暴跌，市场价格趋于稳定。

在成本端，由于蓝宝石衬底在 LED 芯片总成本占比约为50%，因此蓝宝石衬底的价格变动将会对LED 芯片行业的盈利水平造成较大影响。目前行业内常用的2 寸片蓝宝石衬底价格基本稳定在8 美元，在苹果手表出现前行业内蓝宝石供应完全能够满足LED 芯片企业的生产需求，但如果苹果手表出现热销并带动同类产品大规模使用蓝宝石材料，那么蓝宝石衬底价格有出现大幅上涨的可能，所以这也是LED 芯片行业主要风险点所在。

在大陆方面，LED 芯片行业在经历 2011 年的投资热潮之后产能过剩情况严重，从2012 年开始行业逐步回归理性，新增 MOCVD 数量逐年减少，同时行业开机率和产能利用率逐步提升。到2014 年虽然芯片行业新增MOCVD 数量较2013 年有所增加，但在照明市场需求增长的带动下行业MOCVD 开机率达到80%，产能利用率达到62%，均创下三年新高。

同时大陆芯片行业龙头企业市场集中度进一步提升，前五大芯片厂商市场份额由2013年64%上升至2014 年67%，芯片行业多寡头格局就此形成。我们认为随着政府补贴的逐步退出，新进入者将很难负担能够与行业龙头形成竞争所需的设备支出，同时行业内一些境况不佳的小型芯片企业在失去补贴后也将被市场淘汰，这将进一步强化龙头企业的行业控制能力，从而建立稳定的行业竞争格局。

总结：从2014 年开始全球LED芯片行业进