小天线 大机会

智能手机天线量价齐升，行业蛋糕快速变大。从功能机到智能机，单机天线市场空间扩大了约3 倍；13 年国内天线市场容量将达到14.75 亿，同比增长54.9%。 三大驱动力造就行业美好前景。首先，智能手机渗透率提升空间巨大，2011 年全球智能手机渗透率仅为27%；而同期全球移动用户渗透率已达87%。其次，天线单价提升，目前低端弹片天线3-5 毛钱，而中端FPC 天线就要1 元左右，而高端LDS 天线则需要20-30 元。再次，NFC、无线充电等新型应用不断涌现，可穿戴设备概念的兴起，未来这些新应用将逐渐成为智能终端的标配，行业空间将极大提升。

　　行业准入壁垒大大提升。首先，无线终端天线具有典型的定制化及非标准化特点， 需要长期的经验积累；其次，通信技术升级速度加快及无线充电、NFC 等各种新应用不断涌现提升研发门槛；再次，可能代表未来趋势的LDS 天线制造设备较贵，无形中增加了资金壁垒。天线行业对准入者在技术设计研发及供货能力等方面的要求将越来越高，这将极大提高天线行业未来的进入壁垒。

　　产业发展趋势下的格局变换，利好国内供应链。2012 年全球在中国设计的智能手机约1.98 亿部，13 年将达到3.4 亿部，同比增长74%。全球在中国设计的智能手机占比在2010 年时仅为0.51%，12 年达到 9.89%，预计2013 年将上升到17.1%， 产业链大有向中国转移之趋势。我们认为，全球智能机设计在国内占比的提升将极大带动国内智能机零部件企业的发展，因为随着智能终端更新周期的缩短及对供应商交付时间要求的愈发严格，地理位置的重要性将显得日趋重要。

　　格局生变，未来国内天线企业有望快速崛起。随着诺基亚、摩托罗拉等的衰落及三星、中兴和华为等的崛起，Larid、Pulse、Amphenol 和Molex 等的市场份额都出现了不同程度的下降，而Skycross、硕贝德以及信维通信的份额都出现了不同程度的上升。我们认为前中兴、华为等国内新势力的快速崛起以及Android 阵营的强势趋势短期内依然很难改变，诺基亚的复苏之路仍需要时间，这种趋势对硕贝德以及信维通信等二线天线厂商发展极为有利，未来有望进入第一集团。

　　投资标的。标的方面，我们看好目前成功布局高中低端客户，今年有望在三星实现重大突破，同时未来持续受益NFC、无线充电概念的硕贝德；以及收购北京Larid， 在产能及技术方面大幅提升，在三星及苹果等获得较大突破并也受益NFC、可穿戴设备等概念的信维通信。 风险：智能手机增速快速放缓，三星手机销量低于预期