木林森收购欧司朗背后，是中国LED照明企业的一部典型发家史

俗话说，瘦死的骆驼比马大，20亿欧元的营收放到中国照明行业就是个巨无霸。欧司朗的品牌溢价与全球渠道绝非徒有虚名。因此，Lamps业务出售的消息一出便引得了中国买家的强烈兴趣，其中便包括中国老牌照明企业：德豪润达、飞乐音响、佛山照明等。

从去年年底开始，中国企业与资本已对海外照明企业发起了三宗大型并购，另两宗分别是金沙江创投牵头中资财团33亿美元收购飞利浦旗下Lumileds 80.1%股权（因监管未通过而失败）；上海飞乐音响1.5亿欧元收购Havells喜万年80%股权。曾几何时，飞利浦、欧司朗、GE与喜万年四家巨头一度垄断了全球照明业70%的市场，而如今，随着LED时代的到来与中国照明业的崛起，它们纷纷开始内部整合，剥离薄利业务，确立新的战略方向。

欧司朗无奈抛售百年基业

世界第二大照明厂商欧司朗早在去年便曝出要出售旗下光源/灯具（Lamps）业务。为了让出售更顺利，欧司朗甚至还给这块业务起了个优雅的名字--Ledvance（朗德万斯）。这个名字由LED与Advance（译为领先）两个单词组成，言下之意便是"领先的LED公司"。然而，事实正相反，这块业务已然欧司朗旗下相对"最不领先"的业务，其涵盖的除了LED光源产品还包含了传统光源业务，也就是所谓的前几代光源--白炽灯、荧光灯与气体放电灯。

从技术和替换成本上来说，LED尚不能完全替代前几代光源，因此上代光源的市场虽处于萎缩，但短期内也不可能消失；而LED光源业务虽符合潮流趋势，但由于亚洲，尤其是中国LED厂商的蜂拥而至，利润空间已被压缩得很低。因此，Lamps这块萎缩且薄利的业务无奈成为了欧司朗选择剥离的对象，即使是这块业务成就了欧司朗过去100多年的辉煌。

近年来，欧司朗的日子并不好过，利润率的日益下降导致其被原本的母公司西门子于2013年剥离，只保留了17%的股权。而去年年末，大股东西门子又公开指责欧司朗管理层在未告知的情况下，在马来西亚投资10亿欧元建造芯片基地，导致欧司朗股价大跌，使其损失约3亿欧元。今年4月，又曝出苹果选择飞利浦取代原来的欧司朗作为其LED供应商……

2014年，欧司朗"下狠手"祭出了OSRAMPUSH的大型重组计划。除了要剥离Lamps业务外，还要优化成本，关闭大量工厂，并在2017年以前裁掉7800个岗位。欧司朗在佛山的工厂罢工一度闹得沸沸扬扬，而各式各样的重组费用继续压制着公司的利润。更早地出手Lamps业务也能缓解其在现金流上的压力。

从财务角度看，Lamps业务2015年营收高达20亿欧元，占欧司朗总营收的40%，但增长已明显放缓，较2014年仅增长0.7%；该业务的EBITA（税息及摊销前利润）则出现4210万欧元的亏损，报告称主要是因内部关厂、裁员所致，而2014年这个数值为正2350万欧元。因此，从利润角度来说，Lamps业务确实较弱，但这是整个行业的现状，否则欧司朗也不会卖。

欧司朗为何非木林森不嫁？

俗话说，瘦死的骆驼比马大，20亿欧元的营收放到中国照明行业就是个巨无霸。欧司朗的品牌溢价与全球渠道绝非徒有虚名。因此，Lamps业务出售的消息一出便引得了中国买家的强烈兴趣，其中便包括中国老牌照明企业：德豪润达、飞乐音响、佛山照明等。

关于收购欧司朗的意向，木林森是公布得最晚的，但来得早不如来得巧，欧司朗一眼便相中了木林森。成立于1997年的木林森专注于LED封装业务，在过去的数年以其坚决的成本策略奇迹般地跃居中国LED封装龙头。而在封装业务基本饱和时，木林森开始向下延伸至光源/灯具业务，拥有了自己的品牌。目前木林森的封装业务还是占其总业务的80%左右。因此，对木林森来说，欧司朗的Lamps业务非常契合它的需求。该业务不仅使其光源业务规模瞬间跃居全球前三，还使其收获了欧司朗在全球150个国家的销售渠道，为木林森自有品牌的全球化推广创造了捷径。

但在交易的另一方，欧司朗出售Lamps业务显然也不只是为了钱，而是要找一个未来的盟友。尽管出售了Lamps业务，但欧司朗保留了技术壁垒高、利润高的上游芯片及封装业务Opto Semiconductor，也就是说，欧司朗原本是全产业链，现在把下游卖给了木林森。全产业链的好处便是各环节协调性强，解决方案完善，而如今剥离了下游业务的欧司朗显然不希望这影响了它的业务能力，它甚至希望收购方能发挥出比原先全产业链情况下更优的效率。

因此，欧司朗会考虑业务没有冲突，而批量制造能力成熟、成本又低的中国企业。德豪润达拥有自己的芯片事业部，显然会构成一定的利益冲突。木林森在封装上的统治级实力在本案中看似与欧司朗的封装业务有所冲突