想要全面逆袭英伟达，AMD有多少机会

一款显卡。

VEGA会改变AMD的竞争劣势吗？
尽管英伟达在面向运行机器学习工作负载的Tesla GPU P100上使用了HBM2，但是它并没有在基于帕斯卡架构的消费级GeForce GTX1000系列GPU上使用HBM2。在前面的文章中，我解释了英伟达公司是如何凭借Tesla GPU P100加速器确定在HPC（高性能计算）市场的定位的。

AMD即将发布的VEGA将采用HBM2。与此同时，英伟达的GTX1000系列也不会止步于只供应三种显卡。根据可靠的消息渠道，GeForce GTX1080 Ti和新的GTX Titan即将问世。这个消息源比较可靠，是因为它曾经正确预言了现在业已推出的GTX1000系列机型的内存状态。

如上文所述，由于GDDR5X仅仅比HBM稍微好一点，所以HBM2将显著优于GDDR5X。由于HBM2更加昂贵，VEGA应该比英伟达公司的GTX1080 Ti和GTX Titan要贵。

然而，AMD可以通过提高每美元性能来更好地补偿这一点。如果英伟达在GTX1080 Ti和GTX Titan上也使用HBM2，AMD将面临更加激烈的竞争。不过，如果这种情况下AMD能够在VEAG上保持对英伟达显卡的成本优势，AMD的竞争优势将保持不变。所以，对AMD而言，这就像是一个"正面我赢，反面你输"的有利局面。

评估
AMD在2015年第四季度的收入是9.58亿美金，其中计算和图形部门的营收为4.7亿美元。在2016年第一季度，AMD的总营收为8.32亿美金，同时计算和图形部门的营收为4.6亿美元。在最近的一个季度，即2016年第二季度，公司的总营收为10.27亿，其中来自计算和图形部门的营收为4.35亿美金。

相比之下，英伟达过去三个季度的游戏部门营收分别为7.61亿、8.1亿和6.87亿美元（见下表）。

正如上面提到的，在2016年第一季度，AMD和英伟达在显卡市场的份额分别为22.8%和77.2%。如果英伟达的游戏部门的收入代表了其显卡市场份额，即第一季度的6.87亿美元，那么AMD第一季度在显卡上的营收应该在2.03亿美金左右。

由于PC市场的环境比较差，单靠AMD的Zen无法提高其计算和图形部门的营收。然而，AMD的图形业务具备提高该部门总营收的潜力。随着北极星架构的推出，我预计AMD的图形业务的营收将增长约50%，2016年第三季度和第四季度的收入应该能够达到3亿美金，这样，2016年接下来两个季度的总营收应该能够达到22亿美金左右，对2016年全年，这将转化为每股营收5.12美金，预计AMD公司2016年的市销比为1.37，这样对应的公司股价为7美金左右。在纳入北极星和Zen的因素之后，我认为，7美金的股价还是相当靠谱的。

AMD的VEGA架构定于2017年上半年推出，不过，据一些接近该公司的人士表示，AMD计划今年同时推出基于Zen架构的高端CPU和基于Vega架构的高端GPU，以首次夺回自己2006年以来在平台上的领先地位。

如果AMD真的能够做到这一点，我相信，在接下来的六个月里，它在显卡市场的份额将增长到50%。在这种情况下，其显卡的季度营收应该在4.5亿美元，公司全年将会录得43.6亿美金的总营收，这将转化为每股收益5.48美金，当AMD的目标股价为7美金时，对应的市销比会在1.28倍左右。问题的关键在于，如果AMD能够在进入2017年时恢复其平台领导地位，勿庸置疑，市销比可能会达到1.8倍，这样股价将会接近10美金。

结论
单靠AMD在显卡上的领先本身不会导致其公司股价上涨至10美金。除非公司能够持续盈利，否则公司股价上涨并保持在10美金是一件非常困难的事情。AMD公司将近13亿美金的净长期债务对其股价一直都是一个负面因素，Lisa Su将如何处理这些债务负担还有待观察。

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