紫光的钱凭啥花不完？赵伟国：羊毛出在猪身上

17亿美元收购展讯；9亿美元收购锐迪科；25亿美元收购华三；38亿美元入股西数；6亿美元收购台湾力成……

这是疯狂紫光过去2年的主要收购案例，其蛇吞象式的连续、大交易额的收购案，案案震惊国内乃至全球集成电路产业。目前来看紫光的收购并没有停歇的迹象，而如此多的并购背后不禁有人问："紫光到底有多少钱？这些钱从何而来？"

答案是："羊毛出在猪身上"！这可不是记者随口说的，而是这一场场收购案背后的主角--紫光集团董事长赵伟国在2015北京微电子国际研讨会亲口给出的答案。

这场会议赵伟国可谓是语出惊人，不仅向大家说明了紫光发展方向、方式、对行业的观点建议，还大谈特谈紫光收购资金来源的秘密。在之前的文章《很劲爆！紫光赵伟国在北京微电子会议上12条惊人语录》已经略有提及，大家可以参看。今天就重点讲一下关于紫光资金来源的秘密。

回答资金问题首先要弄清楚紫光为什么要并购？为什么敢并购？

按照赵伟国的逻辑：在中国目前的环境内，很难找到真正意义上创新，而当前芯产业基本被国际二三家公司垄断。如果现在搞创新一个是时间上太长与中国快速发展需求不符；另一个是在芯片行业国际巨头过于强大，很容在创新初期就被巨头弄死。如此，最好方式就是自主创新+国际并购，利用国际并购先让自己强大起来，有了一定话语权再搞创新，这样会容易很多。

而敢并购主要有三点：第一由于芯片产业是国家大力支持的行业，有国家的意志存在。第二有资本的支持，资本会埋单。第三国内外大环境的影响，中国有强大的市场需求，而且正处于强壮的少年期，未来需求巨大。

要并购、敢并购说的容易，但是并购的钱从何而来？大家或许会想到最近几年国家和地方的集成电路大基金，但按照赵伟国的说法，主要的钱真不是国家给的。

"主要来自产业资本。"这是赵伟国的回答，他称：" 紫光不到两年投资100亿美金左右。主要来自资本市场，还有产业投资"。"光靠政府的项目或者自身积累显然无法满足需要。所以科技产业与资本相结合，你才能有源源不断的资本投入。"赵伟国进一步解释道。

那社会资本为何会支持紫光呢？"让资本赚到钱！"这是赵伟国认为吸引资本的核心。他解释道，让资本赚钱，他才会投钱给你，你才会有钱去做产业。

大家都知道目前芯片行业赚大钱很难，赵伟国如何能保障他收购的企业都能为资本赚钱呢？

赵伟国的回答让大家感到意外："资本获利实际上不是通过企业获利的，而是通过资本市场获利的。如果把它描述为互联网思维就是，羊毛出在猪身上。因为投资人是通过资本市场获利的，而我们拿到钱去发展产业，产业的利润上来又会支撑资本市场。"赵伟国举例解释，"紫光定增25块多，最高到139，今天还有90多。资本虽然投资了我们，但他是到资本市场拿钱，其获利巨大。"

这下明白了，原来这是一个资本永动机啊！利用的正是中国资本市场对科技行业的高估值，以小利润去撬动资本市场的大差价，最终为这场盛宴埋单的是资本市场的投资者（或者说是股民）！这里的核心正是赵伟国所说的："羊毛出在猪身上"！

这个过程很奇妙，不仅资本赚钱，而且自己也赚钱了！据赵伟国透露："通过这两年的并购，紫光仅资本溢价和增值就使得资产增值700亿人民币以上。企业并购是花钱的，紫光却把花钱生意做成了赚钱生意。"

未来紫光还将会这种模式继续下去。赵伟国透露，"目前正在以发债、基金等形式筹备资金，到年底百亿元基金会设立起来，三年内紫光的基金规模将会做到三千亿人民币，有足够的粮草储存继续打下去。"

说到这里，我已经听见有人："呵呵！呵呵！呵呵！"大笑三声了！很多人认为，这完全是利用资本泡沫，泡沫破灭紫光会死的很惨！仁者见仁智者见智，以下是作者个人对此逻辑的看法。

为什么说紫光逻辑是对？

紫光模式到底对不对，首先我们要看的是其逻辑对不对。按照赵伟国的说法，紫光并购的逻辑主要由三条：1.大力发展集成电路产业是国家意志所在，国家战略所在，也就是这是国家支持的。2.有资本支持，而资本是可以在这种模式下赚钱。3.国内外大环境，中国有市场有需求，这行业是增长的，未来需要大型企业。

下面我们逐条分析：

第一条，从中国改革开放30多年看，中国几乎所有产业的发展都离不开政策与改革，这是成就大产业的基础。与过国家发展方向结合才会有大机会，赵伟国明确看到了一点，顺势而为。

第二条，中国经济高速发展积累了大量财富，过去几十年造富主要来自房地产和普通制造业。如今看这两项都面临产能过剩问题，这时资本需要转移，而高科技产业和资本市场的成为首选。国家支持与巨大市场预期，进一步坚定了资本的转移速度，这也是过去几年创业板持续牛市的原因，虽然今年6月经历了股灾，但是创业板的市盈率目前仍在百倍左右。赵伟国利用这种对科技板块的溢价估值与股票之间的价差，不仅合理合规，并且能撬动更多资本持续投入，这种循环模式（资本永动机）至少现阶段仍然可利用。

第三条，国家支持、资本投入，前提是有市场需求。集成电路产业到底有没有需求，显然答案是肯定的。不管是现在的互联网，还是以后的物联网，这些都需要通信，都需要芯片硬件与系统。市场不缺，中国缺什么？答案是"缺大企业、缺少话语权"。目前每个芯片细分行业几乎被一两家国际巨头垄断，这对中国十分不利，因为标准规则很重要，就算你有技术也很难成主流。赵伟国先用并购获得制定规则与标准的话语权，再做技术创新或许更快。

如此看，在大环境上来讲，目前紫光的这种大力并购的逻辑是符合国家环境、资本环境、产业和市场环境的。