英特尔成半导体界黑莓，现在成卖空时机？

要点：

英特尔的每股收益掩盖了营收与运营利润下降的实际情况 英特尔把PC客户端事业部与移动通信事业部合并仅仅是为了隐藏在移动业务上的巨大亏损。 就像黑莓在苹果iPhone出现以后的表现一样，英特尔的移动策略已经彻底失败了。

英特尔公布第二季度业绩，每股0.55美元的收益令投资者眼前一亮，股价也在公布业绩以后上涨。但是仔细研究英特尔收入报表，可以得出很清晰的结论，英特尔的表现并不够令人满意。英特尔的运营利润实际上同比下降了25%，仅有28.96亿美元。英特尔的营收为131.95亿美元，同比下降4.6%。之所以每股收益超出预期，是因为这个季度的超低税率所致。虽然英特尔的管理团队表现出色，但是英特尔已经不是一个具有成长性的公司。

最老的伎俩

有人在zeroedge网站发文指出英特尔使用了"财务教科书上最老的伎俩"，英特尔2015年第二季度缴税仅有2.77亿美元，去年第二季度缴税金额是11.26亿美元。现在还搞不清这么低的缴税金额英特尔是怎样做到的，以及这样做的目的是什么。或许英特尔在2015年第一季度超缴了部分税金，但是不管怎样解释，这个行为实际上掩盖了运营利润大幅下降的事实。

在第二季度财报电话会议上，英特尔管理层给投资者传递了这样的信息：数据中心事业部和物联网事业部增长稳健。两个部门的营收增长速度不错，数据中心事业部同比增长9.7%，物联网事业部同比增长3.7%。不过实际上，两个部门的运营利润第二季度同比都是零增长。

运营利润没有增长是因为英特尔在数据中心和物联网业务都面临低功耗低成本的ARM处理器的竞争。英特尔拼命杀价以维持它的市场份额，这使得ARM处理器厂商难以在这两个领域赚取利润。可以预期这两个事业部的运营利润还将维持零增长甚至下降，不过令投资者们聊以安慰的是，英特尔的竞争对手在这场价格战中将受到更大的伤害。

移动设备业务整合的影响
今年英特尔将PC客户端事业处与移动通信事业部合并成立了客户端计算事业部。这一合并是导致运营利润不断下降的主要根源。

这里列了一张表比较2014年PC客户端事业部（PCCG）与2015年客户端计算事业部（CCG）的营收与运营利润。

与去年相比，客户端计算事业部的营收两个季度同比都是下降的。营收下降可以归结为今年PC市场的衰退，但是移动通信事业部（MCG）2014年第四季度营收为负600万美元，所以整合移动通信事业部对于营收没有帮助。

如果营收状况还不够清楚地说明问题，从运营利润来看就会一目了然。运营利润的下降大部分原因要归于移动通信事业部的并入，去年几乎每个季度移动通信事业部都亏损10亿美元以上。2015年第二季度运营利润尤其下降明显，超过了20亿美元。

另外一点就是看运营利润率，可以看到合并移动通信事业部以后，运营利润率显著下降。

英特尔的管理层在财报电话会议上表示，移动业务正在进行降低成本的改造，目标是降低8亿美元的运营成本。很难评判英特尔这些措施的对错，现在看到的只是越来越糟糕的结果，运营利润减少了约20亿。

在这次会议上英特尔再次强调卖出了1000万颗平板处理器，但是卖得越多亏得越多。英特尔表示移动处理器亏损仍将继续，但是SoFIA将帮助英特尔减少亏损。

SoFIA（现在命名为Atom X3）有望减小移动业务的亏损，但是由于SoFIA LTE 4G芯片推出到了2016年上半年，现在的Atom X3 3G实际上没有多少竞争力，只能在发展中国家销售，在这些市场，英特尔不要指望能够赚到多少钱。

在电话会议的提问环节，有人问到什么时候什么时候SoFIA使用英特尔自己的制程制造，英特尔回答说到明年SoFIA LTE仍将在台积电生产，最快到2016年下半年才会考虑移回英特尔的生产线。

这将使英特尔最快也要明年才有可能打入顶级智能手机厂商的供应链，这个市场竞争激烈，例如苹果将在2016年秋季发布其第四代64为系统级芯片，也用三星或台积电的14-16nm制程。

英特尔声称，现在英特尔仍然是半导体工艺的领导者，就算这是真的，也不像当初只有英特尔一家量产FinFET工艺时的情景了。ARM的晶圆代工厂纷纷量产自己的FinFET工艺，这使以前英特尔赖以傲视群雄的工艺领先优势受到极大的挑战。

10nm工艺开发进度缓慢
英特尔宣布10nm工艺推迟到2017年，这打破了英特尔两年一个工艺节点的惯例。这表明了使用现有技术再缩小工艺尺寸遇到了困难，也表明进入14nm以后，工艺发展的速度开始放缓。

很可能半导体产业界将追随英特尔的步伐，三星和台积电也会发出类似的声明。英特尔根据进入新工艺所产生的成本收益比决