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上市前临阵换帅,华星光电还有变数?

时间:08-22 来源:中国企业家杂志 点击:

华星光电借壳上市倒计时,董事长一职悄然易主。

  

来自TCL内部的消息称,集团董事长李东生已于8月亲自出任华星光电董事长,原董事长、TCL多媒体CEO薄连明专注多媒体业务,不再兼任华星董事长,但仍担任TCL集团总裁。

  

其实华星光电自成立以来一直由李东生担任董事长,直到2015年8月才由薄连明出任董事长,此前薄连明为华星光电CEO。目前华星光电CEO仍为韩国人金旴植。

  

9月18日,TCL终于公告宣布与深纺织重组,方向为半导体显示业务,坐实了业界此前流传的预测,华星光电将借壳深纺织实现分拆上市。

  

TCL集团将并购深纺织,再注入华星光电资产,随后定向增发引入战略投资者,为总投资465亿的G11项目募集资金。

  

目前京东方、深天马的估值都在50倍左右,远远超过TCL集团的16倍。华星光电2015年净利润20亿元,照此计算华星上市后估值近千亿,远远超过TCL集团的420亿市值。

  

「 华星将成显示集团? 」

公告中称,TCL此次重组对象"包括但不限于深纺织"。巧合的是,同在深圳的另一家面板企业深天马也因重大事项自9月12日起停牌至今,难道深天马也加入了李老板的重组计划?

  

深天马的前十大股东国有法人占了7个,第一大股东中航国际持股20%,第二大股东湖北省科技投资持股9.5%,后者正是华星光电武汉T3项目的投资合作方。

  

其实深天马半年前就已经加入华星阵营。2016年3月,深天马花3400万元持股华星光电旗下子公司聚华印刷显示34%股权。聚华专注的印刷式OLED是实现大尺寸OLED的关键,华星一直在布局印刷式OLED,2016年中报里说,已经实现了小尺寸的印刷式OLED。

  

面板业历来是规模说话,华星光电上半年营收90亿元,深天马49亿,而国内第一面板大厂京东方上半年卖了264亿,华星和深天马加起来也赶不上京东方。

  

不过抱团后华星帮的话语权肯定会大大提升,再加上三星入股,组成新的显示产业集团可能性很大。

  

如果真是如此,重组难度和时间跨度将进一步加大,非常考验李老板的智慧和耐心。

  

「 华星估值冲千亿 」

华星光电是TCL含金量最高的资产,每年净利润里华星贡献超过一半。华星一直在谋求分拆上市,但由于证监会规定,分拆上市公司的净资产规模不能超过母公司净资产的30%,净利润不能超过母公司净利润的50%,华星净资产250元,2015年净利润20亿元,两项关键指标全部超标,分拆上市肯定行不通。

  

但华星又不能不上市。

  

面板是土豪级烧钱游戏,投资动辄数百亿,华星光电刚刚宣布投资465亿建设第11代液晶面板生产线。有人评论说:"做面板就像穿上了红舞鞋,必须持续投资烧钱,根本停不下来。一旦跟不上就会被淘汰。"就像夏普,10代线建成后没钱烧了,只能卖身给郭台铭。

  

华星要发展需要不断投资,现在中国不缺资本,缺的是优质资产。华星要引入投资却没有平台,资本要投华星只能进TCL集团。以TCL集团16倍的市盈率显然太吃亏了,谁也不会干。

  

除了即将从港股退市的TCL通讯,TCL集团还拥有TCL多媒体、通力电子和TCL显示三家香港上市公司,翰林汇在新三板挂牌,市值都不到50亿,还不如母公司。

  

但华星不同,那四家加起来都比不上华星。

  

现在正是华星上市最好的时机,465亿投资特大利好刺激,三星参股,再加上2016年面板疯狂涨价,华星上市后估值轻松超过TCL集团。

  

京东方2015年净利润16亿,市值820亿,深天马2015年净利润5.5亿,市值264亿。华星光电最近三年利润都超过20亿元,2016年上半年大跌,全年应该也有15亿元。照此估算华星光电市值有望冲击千亿,TCL集团则母凭子贵,坐等涨停。

  

面板越涨价华星赚的越多,多媒体压力越大。不过玩资本和业务完全不同,先把盘子做大、股价推高,如果华星市值千亿,那母公司TCL集团会到多少?

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