上市前临阵换帅，华星光电还有变数？

华星光电借壳上市倒计时，董事长一职悄然易主。

来自TCL内部的消息称，集团董事长李东生已于8月亲自出任华星光电董事长，原董事长、TCL多媒体CEO薄连明专注多媒体业务，不再兼任华星董事长，但仍担任TCL集团总裁。

其实华星光电自成立以来一直由李东生担任董事长，直到2015年8月才由薄连明出任董事长，此前薄连明为华星光电CEO。目前华星光电CEO仍为韩国人金旴植。

9月18日，TCL终于公告宣布与深纺织重组，方向为半导体显示业务，坐实了业界此前流传的预测，华星光电将借壳深纺织实现分拆上市。

TCL集团将并购深纺织，再注入华星光电资产，随后定向增发引入战略投资者，为总投资465亿的G11项目募集资金。

目前京东方、深天马的估值都在50倍左右，远远超过TCL集团的16倍。华星光电2015年净利润20亿元，照此计算华星上市后估值近千亿，远远超过TCL集团的420亿市值。

「 华星将成显示集团？ 」

公告中称，TCL此次重组对象"包括但不限于深纺织"。巧合的是，同在深圳的另一家面板企业深天马也因重大事项自9月12日起停牌至今，难道深天马也加入了李老板的重组计划？

深天马的前十大股东国有法人占了7个，第一大股东中航国际持股20%，第二大股东湖北省科技投资持股9.5%，后者正是华星光电武汉T3项目的投资合作方。

其实深天马半年前就已经加入华星阵营。2016年3月，深天马花3400万元持股华星光电旗下子公司聚华印刷显示34%股权。聚华专注的印刷式OLED是实现大尺寸OLED的关键，华星一直在布局印刷式OLED，2016年中报里说，已经实现了小尺寸的印刷式OLED。

面板业历来是规模说话，华星光电上半年营收90亿元，深天马49亿，而国内第一面板大厂京东方上半年卖了264亿，华星和深天马加起来也赶不上京东方。

不过抱团后华星帮的话语权肯定会大大提升，再加上三星入股，组成新的显示产业集团可能性很大。

如果真是如此，重组难度和时间跨度将进一步加大，非常考验李老板的智慧和耐心。

「 华星估值冲千亿 」

华星光电是TCL含金量最高的资产，每年净利润里华星贡献超过一半。华星一直在谋求分拆上市，但由于证监会规定，分拆上市公司的净资产规模不能超过母公司净资产的30%，净利润不能超过母公司净利润的50%，华星净资产250元，2015年净利润20亿元，两项关键指标全部超标，分拆上市肯定行不通。

但华星又不能不上市。

面板是土豪级烧钱游戏，投资动辄数百亿，华星光电刚刚宣布投资465亿建设第11代液晶面板生产线。有人评论说："做面板就像穿上了红舞鞋，必须持续投资烧钱，根本停不下来。一旦跟不上就会被淘汰。"就像夏普，10代线建成后没钱烧了，只能卖身给郭台铭。

华星要发展需要不断投资，现在中国不缺资本，缺的是优质资产。华星要引入投资却没有平台，资本要投华星只能进TCL集团。以TCL集团16倍的市盈率显然太吃亏了，谁也不会干。

除了即将从港股退市的TCL通讯，TCL集团还拥有TCL多媒体、通力电子和TCL显示三家香港上市公司，翰林汇在新三板挂牌，市值都不到50亿，还不如母公司。

但华星不同，那四家加起来都比不上华星。

现在正是华星上市最好的时机，465亿投资特大利好刺激，三星参股，再加上2016年面板疯狂涨价，华星上市后估值轻松超过TCL集团。

京东方2015年净利润16亿，市值820亿，深天马2015年净利润5.5亿，市值264亿。华星光电最近三年利润都超过20亿元，2016年上半年大跌，全年应该也有15亿元。照此估算华星光电市值有望冲击千亿，TCL集团则母凭子贵，坐等涨停。

面板越涨价华星赚的越多，多媒体压力越大。不过玩资本和业务完全不同，先把盘子做大、股价推高，如果华星市值千亿，那母公司TCL集团会到多少？