海润光伏调研摘要
时间:04-18
来源:3721RD
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一、行业
光伏是主要清洁能源之一,从光伏发电占总发电量比重状况来看,纵向跟未来比有空间,横向跟欧美国家比有差距。从国家对光伏产业的推动力度来看,未来数年发展空间很大,2015年并网目标在17.5GW。
二、格局
群雄逐鹿的现状,未来随着市场的发展,行业集中度会逐渐提高。
三、公司核心竞争力
制造业垂直一体化,抗风险能力强。 在行业内相对优秀的财务状况。 下游拿单能力很强。与联合光伏的88亿订单只是一个开始。四、公司财务状况
资产负债表在行业内尚属稳健。但现金流量状况有点吃紧。
五、风险
股权太过分散,存在被恶意收购的可能。
六、公司长远战略
从产业链角度看,上游相对产能过剩,海润在保持垂直一体化战略的同时正全力转型电站EPC。这个战略是对的,随着下游电站收购需求的逐步扩大,EPC业务的收入会逐步反应到财报上去,形成业绩连续高速增长。公司有考虑股权激励,但不是今年实施。
【附注】
今年股东大会我跟董事长杨怀进面对面坐,直接向这位光伏界的教父提了众多问题。其中几个关键性问题回答如下:
新上的硅片生产线已经全部启用树脂金刚线切割,董事长告诉我树脂金刚线取代碳化硅刃料的速度可能会非常快。(这个问题是为新大新材问的,但杨总也表示他不太懂切割技术,只是凭感觉说。) 董事长认为用户侧已经实现平价上网,光伏的爆发期已经到来。这点我觉得值得商榷。 被交易所谴责后,一年内不能定向增发,但是不影响战投。股权结构的分散化,有利于战投直接在二级市场吸筹,但目前还没有明确的战投,虽然有好几家在谈。 最重要的是,88亿的订单只是一个开始。公司正在谈比联合光伏订单更大的一笔订单。电站只要建好了,基本不愁卖。 股权激励有方案,但近期估计不会实施。【结论】
行业大趋势向好,公司状况向好,价钱尚可。中性评级。
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