汉能资金链成谜，光伏产业成捞钱圣地

提供9000万元融资。

其网站信息显示，汉能控股在爱投资进行的应收账款转让融资，目前仍处于存续期的仍有10笔，总金额共计7000万元，单笔金额最少的只有100万元，最多的有1000万元，且多为短期融资，期限全部为3个月，还款期限集中在2015年5月28日~6月19日。

汉能及李河君本人，通过银行、信托、民间借贷等渠道获得融资的规模有多大，外界无从得知。不过在有限的公开信息中，近年来汉能所做的融资项目，有相当的比例做的是短期、高息的借款。

根据记者掌握的一份产品推介资料，2014年10月，汉能曾向民生信托融资2亿元，使用期限分为4档，其中最短的只有3个月。2014年12月，又向五矿信托融资7亿元，期限也只有1年。而在爱投资进行的应收账款转让，期限则全部为3个月。

虽然期限不长，但资金成本却并不低。资料显示，上述在民生信托的2亿元融资，3月期部分，仅投资者年化收益就达到7%。而在"爱投资"的融资，投资者年化收益全部在10%以上。

一位不愿透露姓名的银行业人士向记者介绍，在企业融资过程中，按照行业惯例，金融机构需要收取手续费、管理费等各种费用，还要赚取差价。据此测算，汉能方面的融资成本远在已知成本之上。

而上述消息人士也透露，据其了解，公司近七年来多次向汉能方面提供大量资金，其间获得的收益高达十数亿元。

钱去了哪儿？

在对外融资方面，汉能方面从来都很"低调"，以至于外界很难对汉能所有的融资渠道进行有效梳理，其真实的举债规模也难以进行准确统计，资金链状况一直是个谜。

不过，对于汉能系的优质资产，如水电资产所产生的现金流，李河君则一直很高调，他把他的水电资产看成是"印钞机"，每年能够提供数十亿的现金流。这样的说法经常见诸各大媒体的报道之中。

这让外界有些疑惑，既然有如此充裕的、低成本甚至零成本资本，汉能方面为何还会涉及信托融资，甚至民间借贷和P2P？这些融资渠道的资金成本不低。

记者梳理大量公开信息，尝试着给汉能系的光伏业务投资大致算个账。

梳理已有的信息，在太阳能电池生产线方面，汉能控股近五年来陆续在江苏、海南、青海、广东、山东等地，启动了9个生产基地的建设。但从目前记者了解的情况看，汉能对外宣布的庞大投资计划，至今尚未完成。而且，记者粗略统计的这9个生产基地已经实现的总产能约为2.35GW，要低于汉能对外宣称的3GW产能。

以广东河源汉能项目为例，该项目首期投资只有60多亿元，与210亿元的计划投资规模有距离。

四川双流项目同样如此。按照计划，该项目总投资120亿元，全部建成后产能1000MW。其中，一期项目设计年产能500MW，于2011年6月建成投产。但据成都当地媒体报道，截至2013年1月，汉能在成都的总投资约36亿元。

本报调查发现，汉能系的九大生产基地投资款和运转资金，也并非全部源自汉能及其关联企业。记者了解到，长兴汉能和四川汉能两大基地均存在地方国资平台公司给项目垫资的情况，金额分别为5.8亿元和5.76亿元；而四川项目还另有参股方，成都西航港建设投资有限公司投资5.888亿元，持股32%。如若再考虑银行等金融机构融资部分，则对于这些基地的建设，汉能方面自身投入真金白银将远低于对外公布的总的投资额。

而在海外收购方面，近年来汉能陆续收购了德国的Solibro和美国 Miasole、GlobalSolarEnergy以及阿尔塔设备公司。虽然汉能方面并未公开收购价格，但有媒体报道称，在这几笔海外并购中，汉能多属于"抄底"性质，真实投入大幅低于外界预期。

对于光伏业务，与银行融资以及"多渠道"借贷所引入资金的巨额资金相比，公司项目建设所需和技术、并购投入的资金存在较大差距。资金是否存在其他去处？李河君和他的汉能帝国留给外界极大的想象空间。

接盘者的实业之谜

有业内人士向《第一财经日报》分析，从频繁高息短期融资来看，汉能真正的资金链可能较为吃紧。不断地进行短期融资，可能正是为了填补资金缺口。

知情人士向记者透露，近年来汉能控股及其关联企业全面铺开基地、电站项目的建设，主要考虑两个方面：其一是通过做大资产规模获得更多融资；其二光伏设备市场回暖时，有足够产能承接更多的订单。

而2014年4月至今，汉能控股旗下上市公司汉能薄膜发电的股价却一路飙升，公司也频频增发融资。不过，一些参与汉能薄膜发电增发认购方的实力却引发外界质疑。

2015年3月31日，汉能薄膜发电公告称，将以每股5.38港元的价格，向宝塔石化集团有限公司、内蒙古满世投资集团最多定向增发41亿股。按5.38港元的配股价计算，宝塔石化最多将出资161亿港元。

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