三安光电2014年报点评：营收净利高增长，加码半导体带来新动力

公司营收净利高速增长,毛利率大幅提升

公司14年实现营业收入45.80亿元,同比增长22.71%;归属母公司净利润14.62亿元,同比增长41.15%,营收增速低于净利源于子公司日芯光伏销售收入同比减少50%以上。公司2014年170台MOCVD设备除研发机台外,其余均开满,规模效应显著,我们估计14年LED芯片收入超过34亿元。盈利能力上来看,14年公司综合毛利率45.05%,同比上升8.8%,其中14Q4毛利率53.42%,环比Q3上升9.04%,同比上升16.57%。

规模优势显著,迈向LED芯片界的台积电

规模上,随着公司200台新增MOCVD的逐步到位,届时将达到370台MOCVD,有望在实际产能上超过晶电成为全球第一大LED芯片制造厂商。技术上,公司目前主要对应中高端市场,受低端市场价格战影响很小,盈利能力有望维持稳定甚至提升。凭借产能和技术优势,公司一方面整合国内上下游产业,巩固龙头地位;另一方面大力发展海外市场,与国内LED大厂密切合作,成为中国大陆承接国外LED芯片外包需求的主要厂商。LED芯片界"台积电"雏形已现。

加码功率半导体业务,成长再添新动力

公司最新公告2015年非公开发行股票预案,募集资金总额不超过39亿元。其中23亿元用于增加LED芯片产能122.3万片/年(以4寸片计算),扩大公司LED芯片产品市占率,继续做大做强。另外还有16亿元将用于建设砷化镓及氮化镓半导体生产线。公司半导体业务已经布局2-3年之久,相关人员和技术储备已经完备,砷化镓和氮化镓外延芯片制造国内几乎没有产能,进口替代需求迫切。公司有望实现突破,抢占市场先机,把握国家半导体扶持政策落地契机,向空间更大的半导体领域进军,具备进一步成长潜力。

公司半导体领域的布局正式拉开帷幕。域被广泛应用,公司抢占市场先机,把握国家半导体扶持政策落地契机,向空间更大的半导体领域进军。

预计15-17年EPS分别为0.87/1.12/1.38元,给予"买入"评级

我们预计公司15-17年EPS分别为0.87/1.12/1.38元,对应PE为22.4/17.4/14.2倍。考虑到公司今年在半导体领域的布局将正式拉开帷幕,半导体属性将进一步加强,带来营收和估值双提升,给予"买入"评级,继续推荐。

风险提示

LED行业景气度低于预期风险;LED价格下跌过快风险;定增项目实施风险;全球半导体行业竞争加剧风险