从财务报表看光伏业龙虎斗

光伏组件是太阳能发电系统中的核心部分，而其制造商的出货量更可视为光伏市场发展形势的风向标。
　　

据中国光伏行业协会秘书长王勃华在"德国莱茵TüV光伏峰会"介绍，我国组件产品出口占比近60%，主要销往日本、欧洲及美国。而在通过《光伏制造行业规范条件》的57家组件企业中，产能在200-500MW的企业产能利用率为72%;产能在500MW以上的企业产能利用率80.85%，前15家平均产能利用率达到85%以上。
　　

TrendForce曾发表预测，2015年全球太阳能需求或将达到51.4GW，年增长16.5%。纵观我国主要的组件厂商相继宣布的扩产计划，预计将新增4.2GW组件产能，占全球需求的8.2%。是否真是大者恒大？
　　

谈到中国的光伏组件企业，总是会最先想起连续第一的英利，以及对于"第一宝座"紧追不舍的天合光能。二者在龙头老大上的竞争在2014年中显得尤为激烈，这在其财报中可见一斑。
　　

早在光伏企业相继公布2014年第三季度财报时，业内就预计，天合光能将以最低40%的出货量增长超越曾经的组件出货第一名英利。回看这一路，天合光能超过英利也并不那么意外。下面，我们从两者的出货量、营收、资产负债等方面，来看一看英利与天合光能在这2014年的发展情况。(由于企业第四季度的财报数据还未正式公布，且先看前三个季度的财报数据)。
　　

出货量
在2014年早些时候，华为公司请第三方分析公司德国民调机构TNS Emnid展开的中国品牌在德国的知名度调查结果中，英利同样以17%的品牌知名度排在联想(30%)和华为(21%)之后，位居中国品牌在德国知名度第三名，光伏行业第一名。
　　

继2012年首次获得出货量全球第一之后，英利在欧美"双反"和光伏行业惨烈调整的背景下，持续领跑光伏行业，硬是将行业第一位置保持住了。数据显示，英利2013年组件出货量达到3.2GW，再次摘得"光伏组件出货量全球第一"桂冠。进入2014年以来，英利在产能扩张的道路上依旧没有放松脚步。2014年英利将光伏组件出货量预定为4GW至4.2GW，较2013年增幅高达32.6%。
　　

然而，到2014年第三季度时，天合光能凭借最低40%的组件出货量增长，被认为将以3.7GW的产量一举超越英利，夺得英利保持两年的行业第一桂冠。
　　

图一 英利与天合光能出货量对比

英利与天合出货量
从图一中可以看出，天合光能在Q2时的943.3MW的出货量便已经超过英利，更比英利Q3时903MW的出货量还高出40MW，环比增约69 %。而在第三季度1063.8MW的总量更是创纪录的达成光伏产业季度组件出货里程碑。根据天合光能的计划，2015年天合光能组件产量瞄准4.8GW至5GW。

反观英利，Q2英利光伏组件出货量为887.9MW，环比激增40.7%，据其财报显示，是得益于重点市场(例如中国、日本、英国及其它新兴市场)的强劲需求，输往新兴市场的出货量环比增长约18%，客户量同比翻番。即便如此，887.9MW仅仅处于此前为该季度设定的目标的较低端。由此带来的结果就是英利全年组件出货量的大幅下调。据预计，2014年英利光伏组件出货量为3.30GW至3.35GW，低于上季度下调后的3.6GW至3.8GW的出货量目标，全年出货量较2013年仅增长3%至4.6%。
　

营收情况
关注一个企业，营收状况始终都是焦点。据目前来看，天合光能胜出英利不是一小节，在净利润方面更是完爆--倒也只能说二者此轮比较的起点本就不一样，英利一直是负。
　　

在2014年6月13日至7月14日举办的巴西世界杯上，中国英利又彻底火了一把。凭借世界杯赛场广告牌上的八个汉字"中国英利光伏入户"，英利集团，这一总部位于河北保定的太阳能光伏企业，再次成为国人乃至世界关注的焦点。如图二所示，英利在Q2的营收大增，或与该季度激增的40.7%出货量相应。今年的英利利润和销售额都不如预期，但从图二图三可见，其亏损面一直在不断收窄。

图二 英利与天合光能营收总额

　　图三 英利与天合光能净利润

净利润
对于天合光能而言，美国是一个重要市场，该国的组件销量占2014年上半年总销售量的35.4%。尽管由于在对中国生产商征收第二轮反倾销税之前出货量较高，导致这一数字有望下降，但是天合光能预计美国将仍占全年销量的17%左右。
　　

继Q1营收与净利都猛增之后，在Q3，天合的净收入较Q2增长超18%，毛利润为1.028亿美元，较Q2增长28.1%。毛利率为16.7%，而Q2为15.4%。运营收入为3560万美元，较Q2增长127.1%。决定性的战胜了英利--此时的英利仍旧是净亏损状态。

资产负债情况
资产负债率反映了负债所占资产比重，比率的高低对债权人和投资者有不同影响，对于债权人来说比重越低则长期偿债能力越强，而对于投资者来说，负债比率提高得当可以借股东这些资金进行大规模的经营，获得更多的收益，但众所周知，资产负债率越高，风险也就越大，资产负债率越低，企业的偿债能力也就越强。