逆变器赔本，长城电脑靠注资光伏来救市

9月下旬，长城电脑发布定增预案显示，长城电脑拟募集现金不超过8.07亿元，主要投向光伏发电站、高性能能源、信息安全等三个领域，并用于补充流动资金。

从募集资金分配情况来看，长城电脑拟将募集资金中的3亿元用于投建光伏电站项目，预计投资总额为5.337亿元；而高端电源扩产项目和信息安全研发中心项目仅为1.0967亿、8215万，1.5亿用于补充流动资金。

10月14日，长城电脑第三季度业绩预告显示，虽然7-9月同比实现扭亏为盈，但无法扭转前三季度亏损的局面，归属于上市公司股东的净利润亏损1500万-4000万元，与去年同期相比，亏损额继续增加；另一方面，早年看重的太阳能逆变器业务遭遇滑铁卢，主要客户破产、产品销量持续走低。

此次，长城电脑大手笔投建光伏电站，实际上是寄望于通过拓展光伏下游业务，改善逆变器产品的业绩颓势。

在接受时代周报记者采访时，广证恒生首席分析师姚玮认为，建光伏电站肯定能带动逆变器销量，"逆变器产品与光伏电站项目直接相关。从逆变器生产，再到投建光伏电站，这相当于是产业的延伸"。

加码光伏电站求自救

虽然主营业务为计算机相关设备制造，早在五年前，长城电脑就涉足光伏行业，但随后遭遇"滑铁卢"。

2009年，长城电脑的子公司长城能源将触角伸入光伏行业，初期专注合同加工业务。在此前的2008年，长城电脑全年运营亏损2269万元，实现净利润1116万元，营收39.5亿元，比2007年下降7%。2009年，长城电脑转向光伏，随后收到良效，2011年所产公用事业级逆变器在北美市场排名第一。

好景不长，长城能源的美国大客户赛康于2012年10月申请破产保护。据当时公告称，长城能源对赛康的应收账款高达16647万元，因赛康订单而形成的库存成品和物料也高达约14318万元，两者相加总金额超过3亿元。由巨额应收账款和成品物料产生的资产减值损失计提，让本就利润微薄的长城电脑雪上加霜。

赛康的破产，也直接导致长城电脑逆变器产品销量急剧下降。2011年长城电脑的太阳能逆变器销售收入为6.19亿元；2012年为2.03亿元，同比下滑三分之二；2013年，销售收入仅为3752.75万元，下滑幅度达81.47%；2014年上半年，该产品收入仅2705万元。

"投资建设光伏电站是光伏产品生产商消化产能、提高销售收入和利润规模的最佳选择，可带动逆变器的销售，改善逆变器业务的盈利能力。"长城电脑对此坦言。

在预案中，长城电脑表示，中国光伏发电行业2013年同比增长170%，与此同时，国内政策也有利于光伏发电行业发展，尤其是分布式光伏电站发展前景广阔；中高端电源行业发展迅速，该公司核心客户市场份额高速增长，前景比较明确，服务器、LED等高端电源业务国内排名领先，竞争优势明显；另外，信息安全硬件需求将迎来爆发性增长，亟须提前布局。

最关键之处在于，"公司主要采取BO（电站建设与运行）方式参与光伏电站建设，既能获得电费收入和政府补贴，也带动了逆变器销售，还能够避免货款回收难题。"长城电脑有关人士坦言。因此，该模式也将成为其光伏业务未来几年的工作重点。

项目建成至少需三年

字里行间，长城电脑都流露出对光伏电站项目的信心。具体而言，长城电脑将在广东、江西等多地开展蔬菜大棚和屋顶项目的太阳能光伏组件的铺设，通过太阳能发电后并入国家电网获取电费收入，同时，利用本项目的建设促进逆变器产品的销售。

而相较集中式电站，长城电脑更倾向于投资分布式光伏电站。据长城电脑公告称，国内目前还以集中式电站为主，2013年分布式发电站装机量仅占到6%左右，预计未来的光伏发电行业中，分布式发电模式增速将大大高于行业平均增速，并有望在未来成为光伏发电的主要模式。

姚玮认为，由于国家光伏政策向分布式光伏电站项目倾斜，所以长城电脑选择的大方向是没错的。

项目建成后，公司将新增光伏太阳能装机容量60MW，实现年发电量6000万千瓦时的规模。长城电脑表示，目前，已通过各地发改委、能源局等审批的项目总规模约50MW，另有一批项目正处于立项、审批流程当中。由于相关审批文件具有时效性，超过时效期未开工则需重新申请立项，因此在实际操作中，一般在一部分项目施工的同时对另一部分项目申请立项，以此确保各项目开工建设一直处于审批的有效期内。

在项目全部达产后，预计可实现年电费收入6640万元，净利润3106.76万元，投资利润率为5.90%（税后），内部收益率为8.48%（税后），税后静态投资回收期为9.77年（含建设期）。

与其他公司相比，长城电脑的光伏电站项目收益率并不算高。海润光伏察右后旗光伏发电项目