盘点5G给通信行业带来的影响

经过2G到4G的发展，现有的通信的消费者市场和设备市场都已经趋近饱和。运营商、设备商都在焦急地寻找下一个新的增长点，市场把希望压在5G，希望5G能给市场注入新的活力。带来革命性的变化。5G真得能担负起如此的重任吗？5G之后通信产业链上的公司还有投资价值吗？

消费者会为5G付钱吗？通信行业的天花板在哪里？

运营商的"护城河"是什么？5G之后，哪些运营商值得投资？

传统设备商的估值变化和通信设备制造行业未来的投资热点

首选，我们来探讨一下通信行业的天花板在那里。5G带了百亿的连接数，超高速的网络，能为行业带来多少收入呢？

第一部分：通信行业天花板逐渐显现

逃不开的剪刀差效应

如何缩小剪刀差之间的缺口，一直是运营商，设备商和通信类咨询公司经久不衰探讨的话题。曾经的行业老大爱立信也曾在2010年美好地幻想，凭借各种技术，运营商可以消除剪刀差：收入或者用户的增长甚至快于流量增长

 

可惜这仅仅是设备商一个美好的梦想，根本不可能也没有在现实中出现过。未来也不会出现，为什么？

经济学中有一个最基本的原理：边际效益递减。如果为消费者提供的第一个GB的流量的价值为1，那么为消费者提供的第2个GB，第三个GB的流量的价值就一定会减小，开始小于1。到第N个GB的流量，价值会越来越低，逐渐趋近于0。最后的结果就是，无论流量如何爆炸性增长，带给消费者的价值会稳定；消费者得到的价值没有增长，自然也不会支付给运营商更高的费用。运营商的收入也自然难以增长。

流量增长对于运营商而言，只有负担，没有红利。

拉不动的消费升级

通信行业和很多高科技公司一样。业务的增长，高度依赖人口的渗透率。消费者的基本需求被满足之后，想通过同质但是更好的服务更优质的产品来提高收入的机会很小。在高科技行业，技术的演进，属于从1到N的进步，水平的进步，无法提高消费者的支付意愿，最终成为了重复性制造业。只有从0到1的跃变，垂直进步，来能带来提升。

美国的电子消费品市场，除了手机，其他各类电子消费品单价从2010年开始都一直在下降。计算机类产品，无论CPU，GPU，内存，硬盘等各个方面的技术都在进步，但是这样的进步提升产品单价。仅仅只有手机，完成了一个从单纯的通信设备到相机小型电脑结合体的质变，才出现了单价的上涨。

 

 

这样的规律在通信市场，同样有效。尽管3G和4G的发展吸引了无数的关注，但都是水平进步，无法提升消费者实际的支付意愿，难逃和PC等产业一样的命运。

 

从以上4个"通信强国"的用户数和收入可以看到：

1. 中国和美国运营商的经常性收入以服务收入为主，趋势最为显著。运营商的经常性收入增长几乎和用户数增长一致，也就是说，运营商的收入增长几乎都是由用户数增长驱动的。当用户数接近人口之后，运营商收入接近停滞。

2. 韩国用户数在2010年接近人口数之后，尽管部署了4G网络，整体的收入仍然出现了滞涨。13-14年经常性收入增长，则是由于运营商并购带来收入增长带来的。运营商实际的服务销售收入的涨幅小于1%。

3. 日本运营商在2009年附近，经常性收入已经进入了平台期。2012年之后的收入增长则来自于运营商分别开始采用新的会计准则，将部分非经常性收入并入了经常性收入。和韩国一样，运营商的服务销售收入的涨幅实际小于1%。在日本和韩国，智能手机之外的其他设备带来的第二第三连接数，使得总连接数已经远超过人口总数，但这些并不能给运营商带来收入的增长。

从2G时代开始，当运营商逐步建立了一张完善的语音覆盖网络，完成了消费者被联接的基本需求。至此以后，运营商收入增长几乎都是由用户数的增长驱动的，无论3G还是4G，无论是高清语音还是数据业务，无论是智能手机还是可穿戴设备，都再也没有能够刺激用户更多消费进而提升ARPU。从另一个角度来说，因为市场的充分竞争，技术进步带来的效益，转化成了消费者的利益，而不是运营商带来收入增长。

数据业务推不动收入增长

运营商和设备商在过去几年反复提到了，从语音经营向数据经营转型，也向投资者展示了美好的愿意，例如：数据业务的收入推动整体收入增长，运营商整体的收入更高比例来自数据业务；用户从3G升级到4G之后，消费了更多的流量，提升了ARPU。这些美好"愿景"为什么最终没有成为现实，带动运营商的收入的增长？

数据业务收入增长是会计准则造成的幻象。公允价值分摊原则，假设2G时代