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芯片世界观︱高通有超越英特尔的可能?这四个理由够不够

时间:11-18 来源:3721RD 点击:

在半导体行业,英特尔和高通拥有至高无上的地位,两者都是制造处理器和芯片的大型科技公司。

两家的股票表面上看非常相似,他们在同一行业经营,两只股票的市盈率为17。而且两只股票都有3%的股息收益率。

但从深层次来看,两只股票又是完全不同的。例如,高通在股利上是一个成就者,而英特尔却不是。高通已经连续13年增加股息。

这也不是高通与英特尔差异的全部,两者更大的差异是怎样的呢?

理由1:不接触PC

高通和英特尔都面临着一个困境,那就是各自核心领域的停滞不前。

对于英特尔来说,它的核心计算机领域市场状况不断恶化。全球PC出货量的不断下降,因为消费开始逐渐依赖对智能手机和移动设备。根据IDC报道,全球PC出货量上季度下降了3.9%,并预测全年都在下跌。

相应的,英特尔为自己未来定位,而开始探索其他领域。

来源:2015 Nasdaq Conference,page 4

英特尔的第二大业务部门是数据中心。数据中心收入在2015年增长了11%。目前此业务占据了英特尔总收入约28%。

然而,英特尔的PC和客户端计算业务仍占其年收入的一半以上。PC未来前景非常疲软,如此重要的业务,对英特尔未来的增长造成打击。

对于高通而言,其主要挑战则是智能手机行业的增长逐渐放缓。这是过去几个季度出现的问题,并对公司的盈利造成影响。

管理层年中预测,2016年MSM的出货量预计下降10%。

来源: Q4 Earnings presentation, page 7

而高通的利好消息则是,下降势头只是暂时的。管理层预计,全球3G/4G出货量在今年将恢复增长。

全球智能手机行业行情比PC更有力。

来源:Q4 Earnings presentation, page 9

展望未来,全球智能手机的销量还在继续上升,新一代的手机将会继续提升功能。可以说,智能手机已经成为了消费者的必备品。而且,智能手机在新兴市场还在加速增长,比如中国、印度。

因此,我更支持高通,因为它不依赖于PC行业。毕竟智能手机的繁荣对高通有直接的好处。

话虽如此,为了扩展核心竞争力,高通和英特尔都在各自核心领域之外扩展业务,高通也有这样的优势。

理由2:更大的物联网业务
高通和英特尔有着同样的追求目标,他们都试图在其他地方来寻找未来的增长点,一个共同的目标领域就是物联网,一个涉及设备连接和交互的领域。

物联网是技术行业向前发展最引人注目的催化剂之一。对于那些具有早期优势的人来说,这是一个巨大的机会。

高通在物联网方面迈出了重要一步--470亿美元收购了恩智浦。这是一家专注于自动驾驶和无人机的半导体公司。高通拥有1000亿美元的市值,所以这场关于470亿美元的恩智浦交易,能大幅提升高通的物联网业务实力。

可以肯定的是,英特尔物联网业务表现很好。上季度物联网收入增长了19%。但是英特尔的缺陷则是,其物联网业务仅占总收入的4%。

英特尔以167亿美元收购了Altera,以进一步扩大其物联网业务,但与高通收购恩智浦相比,算是一场小得多的交易。考虑到英特尔拥有1740亿美元的市值,收购Altera可以算作补强手段。

理由3:更强劲的资产负债表

第三个原因,就是高通公司可能比英特尔在股票上拥有更优越的资产负债表。

在上季度末,高通在其资产负债表上有320亿美元的现金和投资。这相当于高通公司市值的32%。

相比之下,英特尔在上个季度结束了现金、证券总和为180亿美元的长期投资。这是英特尔市值的10%。相比于英特尔,高通则拥有更大的财务灵活性。

这点非常重要,因为高通现金状况,使得它能够进行比较重大的收购,比如收购恩智浦。

高通的大量现金还提供了其股息增长速度比英特尔快的空间。

理由4:更快的股息增长

最后一个原因,就是高通在过去几年表现出更强的股息增长势头。

过去五年,他们的复合年增长率如下:

高通:20%
英特尔:4%

两家公司也在回购股票,但高通的股息增长方面的表现令人印象深刻。

来源:Q4 Earnings presentation, page 12

英特尔已经长期没有提高其股利了。例如,2012年8月至2014年11月期间,未派发股息。

即使高通和英特尔有类似的股息收益率,但就投资者的成长增长速度而言,高通比英特尔快。

如果这些股利增长率保持不变,高通投资者今天买入股票,将在10年内产生18%的成本收益率。相比之下,英特尔在这种情况下的成本收益率仅为4.5%。

据说,高通也不见得会有每年20%的增长速度。根据历史趋势和未来增长预期,公司的股息增长可能超过英特尔。

这四个原因,让高通比英特尔更有潜力。

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