e世绘 | 高通深陷危机，但也不是毫无希望

高通近期股价回升了4.6%，让投资者开始对其重拾信心，高通已经签下多种芯片技术授权订单将在2016年提升股指，随骁龙820推出，管理层希望在2016年下半年看到公司业绩的明显改善。

高通以极佳的业务模式成为领先的半导体厂商。芯片业务的授权模式和创新让该公司享受爆发式成长。此外，智能手机市场的繁荣让高通营收从2010年以来翻了不止两倍。然而，每个成长故事都有面临下滑的一天，事实上这也不是世界末日，投资者不该轻易抛弃这家公司，但不幸的是，高通的遭遇正是如此。

该公司2015年第四季度的结果毫无意外的让人失望，财报发布后的一个交易日股价因此大跌15%，在接下来的一天股价又缓慢回升了4.6%。这种小幅回升可能是因为投资者发现高通整个2015财年的营收并没那么糟，这家公司仍然有价值。事实上投资者们最好保持持有该公司股票因为高通仍有创新的能力，拥有大量的现金可进行增长性的投资，此外，正在进行的结构调整将有利于释放一些长期的增长机会。

Source: NASDAQ

来自中国的问题成为让高通头疼的元凶，让其股东损失了不少。看下过去5年的股价图，从去年中国政府对高通实施反垄断调查并限制其价格后该公司股价失守，从2014年中，股价开始下跌，现在其5年股息降为仅有11%低于标普500指数的60%以及英特尔的73%。从图中也可以清晰的看到，高通在过去几年都能跑赢指数和英特尔。

高通在2015年的财务表现很暗淡第四季度的销售额下降了18%为55亿美元。净收入为11亿美元较去年同期减少了44%。第四季度每股摊薄收益为0.67美元而去年同期这一数字为1.11美元。在2015财年，高通销售额下降了5%为253亿美元，净收入下降了34%，全年下跌惨重。

Source: Company Presentation

高通现在正站在一个节点，智能手机和平板业务对其业绩增长产生了负面的影响，尤其是自2014年下半年开始。高通2015财年的业绩下降是自2009年以来的首次，自2010年以来该公司一直保持超过20%的年复合增长率，收益下降主要是因为在中国的技术授权业务受到挑战以及三星在Galaxy S旗舰机中放弃了高通的芯片。

高通业绩的一半来自中国，对中国的过度依赖让其业绩增长仅因为一个因素就遭受重创，那就是两个主要中国客户推迟了授权交易。小米和联想，这两大全球最大的智能手机制造商，没有和高通达成新的IP授权合作。

联想和小米在智能手机市场分别排名第四和第五位，在2015年第三季度智能手机出货量分别为1880万和1830万部。因为和小米、联想的交易对高通保持销售业绩非常重要。然而，中国智能手机市场的下滑让每个智能手机供应链上的厂商都想努力保护其利润空间。

抛开上述因素，高通已经签下多个芯片技术授权的订单帮助其2016年的业绩增长。近日，高通和TCL达成中国3G/4G的IP授权协议。高通授权TCL采用和销售3G WCDMA、CDMA2000和4G LTE手机，包括3模GSM、TD-SCDMA、LTE-TDD和发射器单元技术。同样，高通也和ZTE签署了3G/4G的授权协议。这两笔交易都符合高通提交给中国发改委的整改措施。可以期待高通在2016年能实现更多的业务突破。

让人奇怪的是高通在收取授权费方面遇到了麻烦。高通正努力满足客户的需求已解决矛盾，最理想的结果是一旦交易生效，使用了IP的客户就能支付授权费用，高通希望能在2016年实现这一点。这件事的进展将对其营收产生显著影响。

随着智能手机和平板市场的饱和，高通要么合并要么重组其业务才能保证利润率。在半导体领域，英特尔收购了Altera，安华高收购了博通，Dialog收购了Atmel，都是近期发生的合并案。与此同时，活跃的投资者正敦促高通分拆其授权业务。但高通一直很坚持并完成了两个收购案，分别是CSR和Ikanos。高通也许会通过不断的收购小公司来实现运营的多样性。此外，高通也宣布了裁员和一些其他举措来降低运营成本以保证利润空间。

随着竞争日益激烈，高通必须认识到错误并专注在改善骁龙产品线性能上。今年因为骁龙810的过热问题高通没能赢得智能手机厂商的信赖。随着骁龙820的推出，管理层希望高通的业绩能在2016年下半年有明显改善。从这一点考虑，管理层对和三星的关系的暗示不能忽视。此外，业内传闻在智能手机和平板中加入增强现实和虚拟现实特性对芯片厂商也是重要的新机遇。

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