机遇和风险：当铁塔公司引入民资

上月底，工信部发言人张峰介绍了铁塔公司成立的目的与意义，认为混合所有制将是发展方向，会引入民间资本并择机上市。这是主管部门的官方态度，因此事情的发展，已经不是要不要而是如何运作铁塔公司，发展混合所有制经济。

引入民资及上市，铁塔公司要有想象空间

将三大运营商增量及存量铁塔都纳入新公司，即使市场上有同类企业，其规模和影响都不能与铁塔公司相提并论。与其说是竞争对手，不如说是反垄断的伏笔。铁塔公司将在市场中处于主导地位，甚至局部地独家经营。对于运营商而言，独家经营其实是把双刃剑：一方面，在铁塔的选址、采购、安装的过程中，作为三家运营商整体对外的全权代表，在与合作方谈判的过程中会变得强势，遇上漫天要价或者提出无理要求的可拂袖而去，气场会很强大--不仅可以减少重复建设的成本，也可以省去漫天要价的开支；另一方面，独家经营的铁塔公司，也可能转过身来，强势对待运营商，要求更高的租赁价格，这种担忧已经很多，此处不赘。

独家经营的另一有利之处，是可以给资本市场讲故事：首先，在市场中处于支配地位，可以像茅台一样经常提价；其次，不仅经营铁塔，也经营基站，将来网业分离地位举足轻重。只可惜经过业内外的充分讨论，这两个故事讲不成了，公司刚成立就面临着种种约束，想象空间被极大地压缩，三低一保以及合理的利润，看起来干巴巴的感觉索然无味，或许吓跑潜在的投资者，增加引入民资的难度。

约束铁塔公司防止垄断，初衷固然很好，然而民企投资，归根结底是为赚钱，不是当活雷锋。因此，在警惕垄断的同时，也不应对铁塔公司管得太死，要留有余地。铁塔公司的优势是规模很大，在较长时期内也可能很稳，将来溢价发行股票，可以给引入的民资建立退出通道。如果再能有点概念，有点想象空间，可以向投资者描绘美好前景，国有资产或许能够卖出好价钱。

引入民资的对象及类型

铁塔公司注册资本100亿，将来资产至少几百亿。因此有实力参股的，很可能是民企中的巨头。例如阿里，据说9月在美上市，可以筹集到一两百亿美元，正处于"钱多人不傻"的阶段。之前阿里已经像集邮一样投资了很多企业，不知对铁塔公司是否有兴趣？阿里已经有阿里通信，如果再投资铁塔，在通信领域就有两个点，将来有连成片的可能。从长远角度看，每个阶段的政策重点可能不同，很难说深化改革会深到什么程度。再如中民投，注册资本500亿，国字头的民企，管理团队中有若干大集团的BOSS；投资领域包括钢铁、船舶、光伏，都是产能严重过剩的行业。帮助陷入困境的企业，一旦经济周期性复苏，或者行业度过最困难时期，乌鸡就变成凤凰。中民投的主要业务，也包括国内的基础设施建设，与铁塔公司有交集。如果投资铁塔公司，就是本土的金融财团，对接老牌的国有垄断行业，在深化改革的背景下，这种相遇会很有意义。

以上只是举例，并不意味着这两家企业就会进入，然而从中可以概括出，引入民资可能的两种类型：一类是有代表性的，一类是有关联性的。发展混合所有制的目的，不仅仅是引入民资走个过场，而是通过股权的多元化，让民资股东在企业运作的过程中发挥作用，最终使占据了庞大社会资源的国有企业更有活力更有效率。因此，铁塔公司引入民资，在获得资金的同时，也需要民资企业帮助国企更好地发展。

运营商员工能否入股

深化国企改革，运营商员工能否入股？中民投500亿是民资，运营商员工攒了5000元算不算民间资本？从投资的角度看，二者都是，而对于企业的作用不同。运营商员工入股的有利之处包括：1.减少运营商内部对于铁塔公司独家经营的反感，运营商、员工、铁塔公司与民资的关系更容易理顺；2.可以使民资更安心，如果大量运营商员工入股，在铁塔公司业绩尚可的情况下，分红或许不会太抠门；3.基层员工艰苦，有机会增加一点财产性收入，有利于提振士气，阿里即将上市，会造就多少富翁，华为员工持股就更不用提，卓越民企的经验值得借鉴。入股的不利之处，就是会被指责为国有垄断行业的变相福利。

国企改革，从某种角度看，也是社会财富重新分配的过程。有变动就有机会，有大变动就有大机会。有实力有眼光运气好的民营大鳄，可能会又一次赚得盆满钵满。运气不好的也可能深陷泥潭，资金被套动弹不得。民营富豪有机会赚钱，运营商员工为何不能？当然，有投资就有风险，即使投资铁塔公司，也不能保证包赚不赔。

投资铁塔公司的风险因素

投资铁塔公司的风险包括：1.宏观经济风险。为应对经济下行，而多次进行微刺激，包括棚改铁建，核电特高压，地下基