欧洲电信市场重燃并购之火

　　由美国次级房贷问题引起的全球金融危机爆发距现在还不到一年时间，世界经济尚处在不稳定的状态中，欧洲最大的几家电信运营商又在跃跃欲试，试图再次进行收购。他们之所以又冒出这个念头，有两方面的原因，一是自身的资产负债表已经很"漂亮"，可以理直气壮地开始新一轮收购；二是受到了Google、苹果等新兴竞争对手的刺激，不得已而为之。

　　电信巨头胃口大开

　　刚刚过去的两个月中，欧洲电信市场的并购之火迅速重燃，其标志事件是3月份德国电信以25亿欧元收购希腊最大的电信公司OTE的20%股权。一个月后，德国电信的竞争对手法国电信表示对北欧最大的运营商TeliaSonera有兴趣。随后，有报道称西班牙电信盯上了荷兰KPN皇家电信公司的股份，不过，双方还没有正式发布消息。其他规模较小的交易还有：法国维旺迪集团和SFR对Neuf电信公司的竞购，德国Freenet对Debitel的收购。

　　Gartner研究公司的电信专业分析师Neil Rickard说，电信巨头再次胃口大开，准备吞并小型运营商。这些前国有垄断运营商的目的是再次扩大自己的规模，尤其是进入那些通信服务普及率还有上升空间的新兴市场。Juniper公司的分析师WindsorHolden更是认为，除了德国电信、法国电信、西班牙电信、英国电信、沃达丰等超级巨头外，其他电信公司都有可能成为收购目标。

　　并购时机逐渐成熟

　　国内市场缓慢的增速和日益收缩的市场份额、令人重建信心的资产负债表、相对较低的股票评级、新竞争者对收入和利润的蚕食……这一切就是欧洲各国的大型电信运营商面临的现状，无论是负面因素的刺激，还是正面因素的激励，都是促使他们决心再行收购的主要驱动力。此外，政治上的干扰因素也比以前弱化了。目前，欧洲许多国家都在出售主体运营商中的政府股份，例如TeliaSonera、OTE、乌克兰电信等。

　　行业观察家认为，今天的电信行业对于收购交易更加有信心。IDC的首席分析师John Delaney说："因为上述因素使得并购市场非常透明，既不用担心新竞争对手的突然加入，也不用担心价格上会有太大的波动。"

　　在过去的几年中，大型运营商的财务状况有了根本性的好转，债务水平也降到了和本世纪初年相当的水平。从2000年到2006年，法国电信将其净债务和EBITDA的比值从5.6降到了2.27，2002年，该集团的债务与公司资产规模几乎相等，而2007年，债务只相当于资产的55%。

　　不过，不稳定的经济环境仍然会对并购交易构成不利影响，特别是在最近顶级运营商的评级下降的情况下，更要谨慎行事。过去的3个月中，欧洲道琼斯600电信指数跌去了13%。

　　虽然法国电信等大型运营商已经大幅削减债务，但在进行复杂的大笔交易时，还必须向投资者证明交易的可行性和必要性。4月份，在宣布了有意收购TeliaSonera后，法国电信股价一度下跌了11%。J.P.Morgan的分析表明，要收购TeliaSonera可能要花60%的现金，这意味着法国电信今年要再次借贷95亿欧元，在当前的市场状况下，要实现这一点是较为困难的。法国电信首席财务官Gervais Pellissier强调说，公司不会重拾本世纪初那种"无休止"的兼并战略。2000年前后，法国电信曾为收购Orange公司花费550亿欧元的天价。

　　瞄准三大战略目标

　　今天的世界，供给和需求互相推动，通信越是发达，人们越是习惯于"连接无处不在，一切都可上网"的服务，也更担心在断线时失去和外界的联系，从而丢失重要的信息。这种消费心理现象提供了无尽的机会，也吸引了许多非传统电信企业。因此，电信公司扩大自己的规模，正是为了抗衡有线电视公司、互联网公司以及传媒企业向电信业进军的势头。这是并购的第一大战略目标。

　　第二大战略目标是成本的降低。并购是削减成本的有效途径，越大的运营商在和爱立信、诺基亚等设备厂商谈判时越具有优势，越能以更低的成本获得新产品。运营商还可把设备和技术用于新获得的市场中，实现规模效应。Gartner的Rickard指出，规模游戏一直在持续。通过扩大地理覆盖，运营商还能以更低的成本为跨国企业客户提供服务。例如其客户不用再支付跨网费用等等。

进入新市场则是近期并购交易的又一个主要战略性因素。由于国内市场的增长放缓，有的欧洲国家的移动电话普及率甚至超过了100%，开发新市场成为必然的抉择。西欧运营商最青睐的新兴市场有中东欧、亚洲(特别是中国和印度)。最引人注目的例子是沃达丰集团去年对印度Hutchison Essar电信公司的收购，此次交易涉资110亿美元。法国电信近两年来也在中东和非洲进行了多次小规模收购。该集团同时也对西欧的大型运营商虎视眈眈。今年对TeliaSonera的收购意向，表面上看起来