资本狂欢正酣3G迷雾犹浓

电信重组：八字少一撇

　　"电信重组"似乎是3G牌照发放如影随形的双胞胎。

　　日前，就在业内纷纷预测牌照何时发放之际，市场于1月25日再次传出消息，联通将C/G两网营销分离，是为了准备联通分拆。资本市场立刻对这一消息做出强烈反应，中国联通(600050.SH)股价几天后拉出一个涨停。

　　但联通官方随即对此传闻做出否认：联通的分拆营销部门与外界的重组传言一点关系都没有，只是公司发展到一定阶段后正常的营销举措。

　　资本市场的强烈反应也并非毫无依据。2006年12月28日，信息产业部部长王旭东对外表示："2007年电信改革重点要以启动第三代移动通信(3G)发展为契机，优化电信市场竞争结构。"市场普遍的解读是，中国政府将在3G牌照发放前对电信运营商进行重组，赋予固话运营商移动牌照。

　　盛传已久的"联通分拆"成为舆论讨论的焦点---分拆拥有两张移动牌照的中国联通，其C网售予中国电信，其G网并入中国网通，重组后的三家运营商都拥有移动业务。但国资委的一位官员接受记者采访时表示，对于联通是否分拆、电信产业如何重组，现在尚无定论。

　　瑞银分析师王进琎分析认为，不要把联通"营销分拆"一定解释成为重组做准备，因为重组现在的确看不清楚。3G一旦发牌，行业重组几率将超过50%，可能性在进一步增强。据他个人判断，一旦实行重组方案，万变不离其宗的是分拆中国联通；不过即使重组，也至少得等到今年年底或者明年上半年。何况，人员、网络的分拆，在企业管理方面仍具有很大难度，这也将是政府犹豫的原因。

　　对于中国电信产业的重组，王进琎还表示，我觉得政府决策的顺序是，先TD-SCD-MA的可行性，再考虑行业重组，这个行业应该是怎样的格局？是三家还是四家的格局？如果前两个问题得到好的解决，我觉得3G牌照基本上就没有什么障碍了。而从国家决策的角度考虑重组，无非考虑的是少发牌照、少建3G网络；其次是希望解决联通现在双网运行的困惑；第三是帮助固网运营商进入移动市场。基于这几点，分拆联通应该是最合理的一个选择。 但是，分拆联通也有不利的方面。在实际操作方面，两个网络的分拆、人员的分拆，还有可能的人员和电信的合并等，从企业管理的角度来讲，这是有难度的。所以，联通是否分拆，是一个利弊的平衡。

　　一位电信行业的分析师也认为，联通近期分拆的可能性不大。联通本次进行营销渠道调整，更可能的动机是，在战略上为自己在未来的3G市场中创造一个较好的营销环境。退一步讲，如果近期分拆的可能行很大，联通根本不必先进行营销分离，完全可以到时一步到位，也免得市场传言四起，导致军心不稳。资本市场对本次联通的行为反应有点过度。

　　产业链：看牌照脸色

　　受3G牌照缓发影响，3G初期投资将大幅缩水。瑞银2007年初作出预测：3G牌照将推迟发放，由此导致3G初期投资将大幅缩减94%。

　　去年底，信产部研究院发布报告估算，一旦我国启动3G，很可能会产生价值高达1万亿元的电信设备市场、2.5万亿元的电信运营市场，以及1万亿元以上的电信增值业务市场，总计约4.5万亿元。内地3G产业链未来还将因TD-SCDMA的启动而受益更多。

　　但瑞银分析师王进琎估计，2007年实际的3G投资将比预期少很多。在TD下一阶段的十城市测试中，运营商对TD设备的采购，不过是几十亿到100亿元资金的范围。

　　3G牌照的推迟发放，也将给一些3G概念股带来一定影响。"投资者对今年的3G板块可能会有一定失望。"王进琎称。

　　王进琎认为，从移动运营商来看，他们将欢迎3G牌照的推迟，因为在市场不明朗的情况下，贸然推进将得到较低的回报，这对移动、联通是个好消息。"但对电信、网通而言，此前3G一直是他们股价上涨的一个催化剂，因此，3G延迟发牌，将对他们造成负面影响。"

　　东方证券的电信分析师吴飞分析，3G对设备制造商的利好程度，取决于牌照发放时间和方式。中兴通讯、华为等设备制造商在3G领域投入巨大，原本希望2007年3G启动后会带来丰厚的回收，但现在这种希望可能不得不随中国政府审慎发放3G牌照的态度而落空。

　　一位香港的电信分析师认为，和记黄埔经过几年的运营，3G业务还是处在亏损状态中，在欧洲的业务也一直进展不是很顺利。到目前为止，整个3G业务并没有给运营商实实在在带来暴利，这必然影响运营商大规模采购3G设备。内地电信运营商如果上3G，可能会借鉴和记黄埔与和记电信国际在国际市场的表现，会对3G的设备采购和大规模的投资采取比较审慎的态度。从资本市场来讲，投资者也会给中国电信和中国网通的管理层施加压力。所以，很难讲3G这块蛋糕到底能给内地电信设备供应商提供多大的暴利空间，因为现在的市场很理性。

　　北邮的电信专家舒华英则表示，投资者不该对3G概念寄予过高期望。 目前，投资者太容易对3G概念公司的风吹草动做出强烈反应。尽管人们似乎已经看到3G曙光，但是，关于3G，目前尚有三大核心问题悬而未决：第一，3G到底要不要与重组挂钩，目前尚无官方公开态度；第二，3G牌照何时发放；第三，3G牌照发几张、怎么发，还是未知数。

　　至于手机终端厂商，吴飞认为，"3G时代的来临，对于国产手机厂商甚至可能是一个利空消息，投资者不能盲目跟风。"吴飞表示，虽然有十数家国产手机厂商已经进入TD产业联盟，但真正投入研发的企业屈指可数。除了大唐和中兴等企业投入巨额研发外，很多国产企业仅仅是在TD联盟中占了一个位置。国产手机厂商的发展依然面临很大的瓶颈，在与洋品牌的竞争中，国产手机节节败退。虽然有个别企业今年可能会扭亏为盈，但并不表示这将成为一个拐点。