探路“轻资产”：光伏制造业如何“轻装上阵”？

对于光伏制造业这种"重资产"企业而言，"船大难掉头"所带来的教训，可谓比比皆是。

最新的例子来自于天威英利。

根据天威英利最近发布的公告，由于连续亏损、拆迁补偿工作进度缓于预期，公司无法足额兑付当日到期的人民币中期票据"10英利MTN1"本金，到期本息合计10.57亿元，构成实质违约。

有业内人士认为，无论是此前的尚德、赛维的破产重整，还是当前的天威英利、海润光伏的经营危机，背后无不隐现了光伏制造业这种"重资产"模式的弊端，也的确是到了该转变的时候了。

对此，东方日升新能源股份有限公司（以下简称"东方日升"）总裁王洪认为，造成这种现象的原因，既与光伏行业本身就具有的"资产密集型"属性有关，也与国内光伏企业过于单一的业务模式有关。

"大部分国内光伏企业一直以来都对‘垂直型’模式较为青睐，即所有的生产环节都想自己投资、自己生产，这不可避免的会带来摊子越铺越大、负债率越来越高的问题，以及由此导致的产能利用率不足以及财务费用的逐年攀升，都会对企业的盈利带来威胁。"王洪认为，这一模式更大的风险在于，当市场形势突然转差的时候，可能会引发资金链的断裂。

据他透露，包括东方日升在内的一些光伏企业已经开始考虑转型。比如，将一部分的业务环节以代工的形式外包，这可以实现"一举多得"的目的。

东方日升新近公布的三季报显示，今年1-9月，该公司共实现营业收入29.27亿元，比上年同期增长88.30%；归属于母公司所有者的净利润1.98亿元，比上年同期增长499.36%。

而在盈利能力方面，其2015年三季度的加权平均净资产收益率为3.40%，今年前九个月的该数据则为7.09%，都大幅领先于同业企业。

业务模式之辩

作为一个涉及多个生产环节的行业，光伏制造业企业究竟应该采用哪种业务模式，其实一直存在争议。

持规模论者认为，对于电池片、组件等制造业环节，只有达到一定的规模后，才能将整体的生产成本降到最低。但其所需要直接面对的，则是要应对由此带来的资产以及负债激增的问题。

以在国内上市的几大制造业企业为例，一个销售收入超过10亿元的企业，其所对应的资产总额要达到数十亿元。

隆基股份公布的数据显示，2015年上半年，其营业收入为16.79亿元，对应的总资产为81.67亿元。

与之相比，东方日升的情况稍好。今年上半年，东方日升实现营业收入16.16亿元，同期的总资产为70.27亿元，净资产为28.93亿元。

这种重资产模式的后果之一，就是负债率激增以及由此带来的融资难问题。

中国光伏行业协会秘书长王勃华近日就公开表示，融资难是光伏制造业面临的一个大问题。而从此前举办的光伏企业和金融机构的对接会来看，效果也不是很理想，这一问题仍然没有解决，也没有突破，这是非常尴尬的现象。

此外，"重资产"模式的另一后果是，对企业盈利能力的侵蚀。

数据显示，即便在行业已经完全回暖的当下，绝大部分的光伏制造业企业的盈利能力，也仍然徘徊在及格线附近。

以在国内上市的企业为例，部分企业的净资产收益率在3%之下，还要略低于三年期的银行存款利率。

资源整合者

有业内人士认为，无论是此前的尚德、赛维的破产重整，还是当前的天威英利、海润光伏的经营危机，背后无不隐现了光伏制造业这种"重资产"模式的弊端，也的确到了该转变的时候了。

王洪透露说，目前有不少光伏制造业企业也确实在思考如何转型。比如，加大对"代工贴牌"这一模式的应用。

"从其他领域的制造业来看，类似苹果这种资源整合者的模式，确实可以达到降低资产以及负债比重的效果，既可以满足市场转暖时的需求，又不至于摊子铺的过大，并减轻负债压力以及资金链断裂的风险。与此同时，还可以腾挪出一定的资金，以进军电站开发领域，以达到"一举多得"的目的。"

但王洪同时也表示，这种转型，对企业的创新能力、营销管理能力都提出了更高的要求。

作为这一"轻资产"模式的较早尝试者，单就东方日升的情况来看，确实要好于同业企业。

数据显示，截至今年三季度，东方日升的负债率为61.15%，这一较低的负债水平无疑为其进军电站开发领域以及应对不利的市场形势，提供了更大的腾挪空间。

而对于下游方面的投资，东方日升的步伐也在明显加快。2015年上半年，东方日升电站板块收入为2651.35万元，较同期大增22，057.75%。