这个10月，台湾LED芯片的寒冬来的有点早

事项:台湾LED厂商10月营收全部出炉，进入季节性调整，LED蓝宝石厂商锐捷持续九月份下跌趋势，但是同比仍然保持较大增长幅度93.93%。LED芯片厂商出现了环比同比同步下降，晶电，新世纪，璨圆10月同比分别下降了3.3%、28.5%和26.6%。LED封装厂商亿光和东贝维持较高同比增长25.37%和60.37%，环比则略跌7.86和4.52%。总体来说，LED行业蓝宝石和封装仍然维持较快增长，而芯片行业则仍处於阶段性调整之中，LED仍维持行业景气。

平安观点:

台湾厂商10月LED芯片遇冷

LED芯片厂商10月份延续九月份的下滑趋势，LED芯片厂商晶电，隆达，璨圆十月环比分别下降了15.48%、16.66%和36.22%，下降幅度暂无和缓趋势，表现略低于预期，显示出台湾芯片厂商仍然处于自三季度以来的调整状态。10月份主要是受季节性因素影响，隆达电子表示10月份的背光与照明应用皆步入淡季，背光部分是进入传统淡季，再加上韩系客户需求紧缩,因此呈现下滑趋势。而照明部分，因欧洲客户年底调整库存的关系出货减少，进入第四季传统淡季。LED蓝宝石表现持续稳中有升，LED蓝宝石厂商晶美，鑫晶钻十月环比分别上升了10.18%和7.06%。锐捷十月环比下降10.95%，与九月环比下降12.8%相比显示出止跌的趋势，而且锐捷10月同比增长93.93%,可见LED蓝宝石行业仍然处于行业景气。LED封装厂商受淡季拖累，亿光，东贝10月环比分别下降7.86%和4.52%，但是同比分别上升25.37%和60.37%。

大陆LED照明未来发展方向呈现技术与资本并重

根据LED界的海兹定律(HaitzLaw),生产技术不断进步、生产力与产品良率持续提升,芯片的价格毫无疑问还会往下降。大陆的LED竞争愈演愈烈,品牌的市场占领已经不只是围绕价格竞争而是围绕质量与价格的双重并重。技术落后,管理效率差的企业终会被淘汰,同时企业的现金流非常重要,如果现金流周转不下去,也会面临很大的经营风险。在这种趋势下大陆LED市场将会呈现总体规模不变,企业不断扩大的趋势,同时,资本流入新的芯片公司数量将不会有太大的增长,因为之前投入太大,已经透支了市场需求,上游的芯片领域现在还在消化以前的投资。现在我们看到有一些大的企业开始有所动作了,新的一轮LED并购潮已经开始。有资本平台运作的企业一般生命力较为顽强,例如现在的大陆市场即使有的上游企业规模小,但只要有上市公司的平台,也不会消失。这几年消失的上游芯片公司,基本都是没有资本平台去运作的企业。两年之后的2016年,当LED达到180LM/W至200LM/W产业化的时候,此时光提取效率已将达到了60%。在不增加成本的条件下,LED灯具的性价比将会超越所有传统照明灯具,此时的LED领域将进入品牌竞争阶段,资本雄厚且拥有领先技术的LED芯片企业将主导市场。

投资建议:我们持续看好LED照明业务的长期发展前景。德豪润达(002005)、三安光电(600703)在倒装芯片领域均有布局,德豪润达更是唯一涵盖芯片、封装、制造、渠道的垂直一体化企业,佛山照明(000541)、阳光照明(600261)是老牌照明厂商,布局LED并渠道占优,建议投资者关注LED板块的中长期投资机会。