《环球企业家》：古永锵泡沫边缘

5年来，古永锵不断为优酷描摹一个完美的"美国概念"：从YouTube到Hulu再到Netflix，每个曾被看好的视频模式都一度成为优酷的标签-直到2010年12月8日，它被纽约证券交易所的钟声接纳。

这次，古永锵让优酷摇身一变成为"中国的Hulu+Netflix"。前者是美国国家广播环球公司(NBC Universal)和福克斯广播公司共同投资的具有"合法版权"资格的视频网站，目前已通过广告盈利；后者是世界上最大的在线租赁影片提供商，3年前即已盈利。古永锵曾公开表示："Hulu与Netflix两大模式的结合，做到YouTube的规模"已成为优酷区别于土豆、酷6等玩家的竞争门槛。

美妙的概念让优酷在挂牌后的市值迅速飙涨直逼新浪，以至于人们忽略了它仍是一家处于亏损状态的公司。紧接着，优酷跌入下滑周期：2010年12月10日和12月13日，它的股价先后深幅下挫12.18%和18.93%。美国私募基金SMF Capital创始人肖恩·法雷(Shane Farley)直言不讳地表示：投资者应当看清优酷的实质，并不应看好这支"财务数据非常恐怖"的视频公司的股票。

已披露的数据显示：优酷2010年的前9个月的营收3500万美元，但亏损达到了2500万美元。这意味着尽管优酷每月都能产生近400万美元的营收，但每月的亏损额接近270万美元。更值得担忧的是：优酷的亏损正在逐年扩大而并非趋于减少。2009年前9个月，优酷的累计亏损为2040万美元，到了今年，这一数据上升至2500万美元。这意味着古永锵所谓"优酷从亏损到盈利只是一个时间问题"将成悖论，也让优酷当下接近500倍的市盈率处于危险的癫狂状态。

而优酷提交给美国证券交易委员会的一些数据也可以证明其盈利前景的不确定性-优酷声称其绝大多数的用户流量都来自专业产品内容的贡献。但在过去的几年中，专业产品内容尤其是流行电影和电视剧的市场价格出现了大幅上涨：与2008年相比，2009年电视剧平均授权费用增长了200%，2010年的电视剧平均授权费用较2009年再度上涨100%，而电影平均授权费用的增长也在90%以上。

这意味着尽管网络视频广告市场的前景渐趋明朗，视频网站也正在获得更多营收，但它却未必能缩短盈利的时间表-电视剧和电影授权更激烈的竞争以及内容投标的生死角逐，都导致视频网站的内容授权支出飞速上涨，而优酷显然是其中受累最深者之一。而被优酷视为圭臬的Hulu和Netflix则先天依傍传统影视出版巨头，并无后顾之虞。

在传统电视和电影工业向互联网业接轨注定艰难的中国市场，视频网站上市募资的过程本身就意味着滚雪球般的赌注和风险--对优酷这样一家过去5年没有盈利、未来的12至18个月也很难盈利的公司就更难例外。