传和黄拟售意大利3G业务 市场质疑难有高价买家

伦敦《泰晤士报》日前报道称，香港和黄已决定出售旗下3G移动通信业务3 Italia，此举可能为和黄进一步剥离英国3G业务铺平道路。 和黄据信已发布了出售信息，希望找到潜在的买家。但券商质疑难有买家会愿意以账面值80亿欧元(约865.3亿港元)购买3Italia。

　　报道说，德国电信可能会对3 Italia的出售感兴趣，因为该公司首席执行长之前表达了扩大旗下移动电话部门T-Mobile海外业务的愿望，而业内人士则认为，法国电信也有可能成为潜在买家。

　　对于市传和黄计划出售3Italia，高盛发表报告质疑在现市况下会否有潜在买家愿意以高于该业务的账面值出价，该行估计3Italia的账面值约80亿欧元。虽然不排除和黄会出售3Italia，但短期内较有可能落实的是有关分享基建网络资产的安排。 3Italia正筹划将其发射塔与对手Wind的发射塔合并出售，交易有机会在未来3－6个月内落实，预计对EBITDA影响中性，因为租金成本上涨可被2G漫游成本减低所抵销，而由于折旧开支减低，EBIT将可提升。 高盛指出，即使和黄以账面值的折让价格出售3G资产，相信对股价仍会起刺激作用，维持和黄"中性"评级，目标价85港元。

　　摩根士丹利也发表报告指出，由于3Italia上半年的收入并不理想，加上下半年当地漫游费及固网与移动电话的互连费会下调，经营环境会进一步恶化，因此认为和黄现在出售该资产的机会不大。

　　里昂维持和黄跑输大市的评级，目标价84港元。里昂虽然认同和黄应出售其3G业务，但怀疑目前在较高的价格是否有真正的买家，因为目前欧洲的债务市场正经历动荡，这将使借贷成本上升，且3G业务基本面改善的速度放缓。

　　德意志银行称，该传言再度引发了对该股的兴趣，虽有执行上的风险，但若成功出售，便可将旗下整体3G业务的潜在价值清晰化，德银估计3G业务的价值（以现金流折让计算）可达致每股41港元。德银维持对和黄的买入评级﹐目标价108港元（包括79港元2008财年核心业务资产净值及29港元的3G业务合理价值估值），集团的自由现金流料明显好转，这可能导致未来更高的派息。

　　和黄两年前曾对意3G分拆上市，但因估值未达共识而不果。市场分析认为，和黄07年度的特殊收益已经锁定，出售3G并非那么迫切，因此相信有关的传闻会流传一段时间，即使和黄希望出售，谁愿意收购呢？和黄表现已显著弱于大盘，投机者只不过以该报告为借口拉升股价。