联通C网有望盈利 国际投行调高其投资评级

周一，中国联通(600050)在早市开盘后便跳空上行，并于午后强势涨停，由此激发了市场中3G、通信板块的整体飙升。

应该说，周一中国联通的大涨，主要是由于消息面传言联通正在为未来的网络分拆作准备。

根据近日各大媒体的报道，联通目前正在着手将全国的市场营销部门，按照CDMA和GSM分为两个各自独立的营销队伍，该通知已经下发到各地分公司。并且，联通方面确认了该消息，并强调此举意在专注精细营销。在联通分拆传言甚嚣尘上的背景下，这一举动被认为是电信格局重组的先兆。

资料显示，当前，中国联通唯一资产为中国联通BVI公司82.1％的股权，联通BVI公司则持有香港上市公司中国联通(0762.HK　)77.32％的股权。从去年开始，联通即同时加强两网运营。在G网方面，去年设备投资达100多亿元，超过C网；同时，原来C网的所有品牌分类同样适用于G网。在C网方面，则加强终端采购，去年全面实现CDMA业务盈利。

根据计划，联通将在今年3月底正式公布其H股和A股上市公司年报及第四季度财报。此前的第三季度财报显示，C网已经实现盈利0.8亿元。联通高层也曾在多个场合公开表示，联通将肯定实现C网全年盈利。公开数据显示，截至去年12月底，C网用户已经超过3600万户，联通成为全球第二大CDMA运营商。

在联通CDMA放号之初的4年中，高额投资和亏损一直被认为是拖累联通业绩表现的主要因素，投行对联通CDMA的前景抱悲观态度。就在一个月前，"估值过高"还是外资投行对中资电信股的普遍评价，而联通分拆也被认为具备极大的可能性，有关"方案"已在市场广为流传。

但现在外资投行纷纷调高联通的评级。瑞银日前发表报告，将联通目标价从10.2元调高至12.8元，评级为"买入"。有关人士预计，C网盈利后，联通显然无意出售，因为其在C网上的总投资超过500亿元，不可能在看到盈利后选择"廉价"出售。同时，许多内地专家也不赞同拆分，他们认为，在联通C网盈利状况好转的背景下，为了上3G而强行拆分可能将面临过高的重组成本，因此需谨慎应对。

来自电信方面的专家表示，联通C网已经完成了移动电话网络的大规模网络投资过程，并结束高成本时代，有望转向长期盈利。所以，无论联通今后是否分拆，上述动作的最终落实都将为联通带来好处。

我们认为，虽然重组方案未定，但联通也有可能先作两手准备，万一联通真正拆分，现在先将两网营销体系提前分拆，联通就可以加快完成重组速度。不论是内部业务调整还是为将来分拆提前准备，有针对性的营销策略调整肯定能提高联通的市场占有率、改善和中国移动的竞争弱势状态。而只有提高市场占有比重、提升公司业绩，才能在未来3G牌照发放、管理层的产业布局构思中取得主动。

也就是说，无论从哪个角度来看，未来中国联通的股价仍有表现机会。也难怪该股在周一强势涨停，而且买盘非常踊跃。