海得控制：合作进军工业以太网，加快“工业4.0”业务培育

事件:

公司公告拟与百通美国(NYSE:BDC)全资子公司--百通香港共同出资成立合资公司,投资金额为600 万美元,拟设立合作公司中百通占51%股份、海得占49%股份。

点评如下:

此次合作有助于公司提升技术实力,形成智能制造领域的综合解决方案。百通旗下拥有Hirshmann、GarrettCom、ProSoft、Tofina、Tripwi re等工业网络数据交换、网络合规、网络安全、网络审计等世界著名产品品牌。其中,百通工业网络交换机产品在全球和中国市场的占有率均名列第一。

整体业绩2015年起进入上升周期。我们对公司两大核心业务的发展趋势预判为:1) 受益风电投资稳定且国产化率提升,大功率电力电子业务未来2 年保持快速增长。公司在该领域的主要产品是风电逆变器,2010年进行上杆测试,目前技术质量获市场认可,后续可能进一步扩大产品链范围,形成新增长点。

2)工业自动化控制系统业务逐渐收获。整体来说,国内工业自动化行业较市场化、需求分散,主要份额被以西门子为代表的国外品牌占据。公司计划主要覆盖若干国内刚开始自动化升级、技术壁垒较高的细分市场,比如制药设备、半导体晶体、轮胎橡胶、食品制造等,提供工业自动化整体解决方案。

前期公布定增预案,高管及员工认购近半股份,彰显扩张信心。根据定增方案,计划发行不超过2500万股,发行价格16.94元/股,锁定期为三年,其中公司董事长及总经理认购1.6亿元(即约960万股),员工认购0.3亿元(即约177 万股)。

投资建议:"买入"评级。预计公司2014-16年销售收入分别约15.8、21.6、31.3亿元,净利润分别约0.56、1.11、2.15亿元,EPS分别约0.26、0.51、0.98元/股(暂不考虑增发摊薄影响)。虽然静态估值高,但是公司未来受益国内工业4.0升级(即工业领域自动化和信息化)和信息安全建设,目前59亿元市值仍有较大上升空间。