电信重组传闻对运营商影响几何

电信行业重组将是"一道难解决的方程序"，在正式的方案出台之前，不确定因素较多 。 最近，由财经杂志发表的一篇文章使电信重组再次成为市场关注的热点。这篇文章给出了电信重组令人兴奋的时间表，称"国资委已经有在今年第四季度启动电信重组的计划，并预计在明年3月前完成具体重组事宜"，"但最后的重组方案目前并未敲定，仍需等待更高一级决策层定夺。" 一、电信重组仍将押后 从原中国电信一家垄断7年之后，国内四大运营商之间失衡的局势愈演愈烈。随着中国移动、中国联通、中国电信和中国网通4家中国电信运营商业绩鸿沟的拉大，从04年酝酿至今的重组，仍然只闻雷声不见雨点。不过，此次电信重组的主要方式已基本确定，那就是"行政主导，市场化操作"。 长期以来，将中联通分拆似乎成为业界共识的电信重组首选的方案，即将联通的CDMA网络转让予中电信，中电信取得网络后，将负责兴建CDMA2000网络；联通余下资产并入中网通，并由中网通建设WCDMA网络；而中移动将获发TD-SCDMA牌照。但这些毕竟是坊间的猜测，而非官方说法，世事难料，仍难不排除方案出现"突变"的可能。 券商瑞银发表报告称，在北京访问了电信业内相关人士后，得出的结论是，决策部门并没有就电信重组有统一意见，中央政府也没有明确推动重组事宜，电信业作为一个整体仍然在健康发展﹐在新领导班子确立后电信业重组可能不是当务之急，认为不大可能在未来12个月发生，且可能押后至2009年。 国内券商的观点是，在四季度TD试商用测试结果出来后，将是3G牌照发放的重要时间窗口，而国内电信重组可能与3G牌照发放同时进行，也有可能先于3G牌照发放时间。东方证券的研究报告指出，中电信和中网通以某种方式获得移动牌照参与移动运营将是大势所趋，而国家从控制重复投资的角度，进行电信行业的重组也将是必然。 但是电信行业重组将是"一道难解决的方程序"，在正式的方案出台之前，不确定因素较多 。对中联通而言，也不应过于夸大两网分拆、出售C网、回收巨额资本金所带来的短期利好刺激，实际上对于中联通而言，保持与中国移动目前的双寡头垄断格局才是上佳的选择。电信重组最终方案当由最高层定夺，但无论哪种重组方式，运营商数量的减少，将会减缓竞争激烈程度，行业价值将会提升。 一年多来，内需导向、行业重组预期以及人民币持续升值推动了电信股的价值重估，今年下半年开始，QDII放宽、"港股直通车"计划等将为港股市场带来持续资金流，而内地资金的主要投资对象将是中资股，并将带动更多市场资金投资中资企业，进一步推动中资企业估值向A股市场靠拢。国资委此前还提出，三年内将根据利润水平、成本控制能力等因素构成的综合指 标为中央企业排定座次，届时做不到行业前三名的，将被国资委强制重组。 所以，无论电信重组时间早晚，中移动和中电信将成为行业重组主体，同时仍会保留行业中三家主要运营商的竞争格局。重组虽将引入新的竞争对手，改变行业竞争格局，不过中移动强劲的网络和用户基础和行业主导地位将不大可能改变，仍将电信行业龙头。中电信的重组方式及前景可预见性相对较高，即收购现有2G网络，成为第二大综合运营商。而联通目前利润水平最低、同时又拥有 两张2G牌照因而具有被收购价值。最能受惠电信重组的则是中网通，其目前的利润水平虽高于联通 ，但成长性较低，也会成为被重组对象，唯一不确定的是重组方式。 二、对四大运营商的影响 国泰君安预计07年底中移动、中联通、中电信和中网通的市场份额分别约60％、25％、10％ 和5％。中移动的市场份额将逐年增加约3个百分点，而其余3家运营商则均将有所减少。在市场份额进一步向强势运营商集中、弱势运营商盈利增长还将依靠成本控制。 --中联通：最受惠成本控制 由于中联通是最受惠成本控制的公司，其余三家运营商的经营成本压缩空间则相对有限，盈利增长则将低于收入增 长，其中中移动07年盈利预计增长20.8％，中电信预计微增1.0％，网通则将下跌4.1％。 中联通在经营成本方面，节省空间相对同业较大，主要在于其代理商佣金、手机补贴等营销管理方面仍有改善空间。良好的成本控制及汇兑收益有利其业绩，使得中联通能对中移动起对冲作用。由于CDMA手机采购集中低端机，联通上半年的销售及市场推广成本减少8%，全年盈利增长将远高于收入增长，达到 28.5％，并且增长率将连续第二年是同业最高。此外，联通一直采取较为保守的策略以减低2G的投资，GSM的资本开支只有 中移动的9％，G网容量问题大大降低了使用率。 中国联通两网